国元证券-圣晖集成-603163-首次覆盖报告：专注IC半导体高端领域，洁净室龙头技术领先-221113

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　　洁净室行业技术领先龙头，专注IC半导体等高端领域
　　圣晖集成专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工程，已具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO的能力。公司客户覆盖电子、医药生物、精细化工、食品等领域，在IC半导体和光电面板全生产流程洁净室施工设计上，公司具备过硬的能力和项目经验。2018-2021年公司营业收入和归母净利润CAGR分别为22.20%/52.91%，利润端增速显著高于营收端增速，体现公司布局高端制造业的洁净室领域，带来的优秀盈利能力。
　　我国洁净室行业市场空间广阔，行业向高质量发展
　　洁净室工程是先进制造业的基础工程。随着IC半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展，相关产业投资加速，带动了我国洁净室行业的快速发展，预计2025年我国洁净室行业市场规模将达到3275.3亿元。其中，集成电路制造是对洁净度整体要求最高的行业，高制造要求亦带动洁净室工程单位造价的稳步提升。
　　公司核心竞争力：技术业内领先，客户资源积累深厚
　　公司是业内少数具有在高端电子领域建造高等级洁净室的企业，其技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位。公司已成功实施超300项洁净室相关工程，其中百级及以上洁净室工程近50项，该等工程的品质均得到了业主的一致认可。公司在高端洁净室工程领域拥有较高的市场份额，主要客户涵盖电子行业的全球知名企业，包括矽品科技、中芯国际、富士康科技集团、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、协鑫集成、晶合集成等，客户资源优质。
　　投资建议与盈利预测
　　公司作为国内洁净室行业技术领先龙头，深耕IC半导体、光电面板等高端电子制造行业，积累了丰富的项目经验和优质的客户资源。我们认为公司将受益于大客户固定资产投资的高增长，迎来业绩的持续兑现。我们预计2022-2024年公司营收分别为16.70/23.11/30.43亿元，归母净利润分别为1.34/2.29/3.25亿元。当前股价对应EPS分别为1.68/2.86/4.06元，对应PE为19.8/11.6/8.2倍。参考可比公司平均PE，合理给予公司2023年18倍PE，对应目标股价51.42元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、成本高于预期风险、产能扩张低于预期风险。