兴业证券-海外社服行业2023年度策略：等待转机，长坡厚雪-221114

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　　维持社服板块“推荐”评级。社服板块长坡厚雪，疫情或带来短期扰动，但逐步进入常态化管理预期，境内外通关稳步筹备，防疫管理亦在持续优化中。长期来看，我们认为居民可支配收入仍在持续增长，支出意愿短期波动但对应不同消费者画像会有结构差异、新消费赛道层出不穷带来潜在新机遇、消费升级仍是长期的趋势、供给端阶段性洗牌带来头部企业机遇，我们维持社服板块的“推荐”评级。
　　餐饮板块，我们认为，疫情的反复冲击和影响存在不确定性，但公司的不断自我变革、驱动和业务优化有望不同程度上对冲外部波动，普遍的行业趋势是店效下降、各项成本均增长，导致利润率下降或转负。变化是在于，公司积极推进降本增效，通过收缩不必要人员+科技替代减小员工费用率，通过供应链优势提升毛利率，通过品牌力提高选址上的议价能力。同时积极培育新业务、新品牌，带来新的增长点。另一方面，尽管居民消费转化短期有停滞的可能，但是餐饮赛道广阔，细分领域众多，依然能看到细分赛道持续跑出新秀。我们看好咖啡市场的势能增长，现磨咖啡渗透率提升，客群年轻化，具备上瘾性、功能性、刚需性、外卖倾向性，在疫情下也具备抗波动性，同时咖啡市场正处于百舸争流、产品高速迭代的时期，我们认为头部企业连锁化率仍相当低，存在长期提升空间，二线及以下城市市场空间仍广阔，我们认为接下来咖啡市场增速有望高于其他餐饮细分市场。现制茶饮赛道仍在扩容、头部集中度提高。餐饮板块建议关注克制稳健的九毛九、模式成熟的百胜中国、弹性成长建议关注海伦司。
　　免税方面，免税鼓励政策落地带来支持，海南基础交通设施进一步完善，旅游消费、尤其高端香化配饰烟酒购物转化需求保持增长，供给端更趋市场化，中国的免税市场具备潜力空间。建议关注市占率遥遥领先、资金实力强劲、物业资产优质、经营条线全面均衡的中国中免。
　　酒旅方面，短期仍然与疫情及出游息息相关。从高频环比来看，酒店板块RevPar正在持续提升，维持连锁化率提升趋势，中高端市场仍具备潜力。推荐关注华住集团-S。
　　风险提示：产品安全问题，竞争加剧，经济环境过度疲软，免税政策变化，新品不达预期，原材料成本显著波动