申万宏源-新股2022年三季报总结：新股盈利能力更优，科创板业绩增速领先-221114

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　　本期投资提示：
　　营收同比增速领先全A，归母净利同比增速分化较大。2022年前三季度新股营收同比增速领先沪深A股4.96pct；归母净利及其同比增速中值分别为0.8亿元、2.16%，均低于沪深A股。板块上，科创板领衔，主板次之，创业板最低，且主板新股和创业板新股归母净利同比增速均不敌所在板块。其中，科创板亏损比例同比增幅为沪深A股各板块之首，创业板新股亏损幅度同比大增超八成。
　　新股毛利率和ROE领先所在板块，但新股毛利率同比降幅大于沪深A股。2022年前三季度，新股毛利率中值达到31.83%，领先沪深A股6.99pct。ROE方面，新股净利率明显领先，带动2022年前三季度新股ROE水平优于沪深A股。但是，2022年前三季度所有板块毛利率中值均不及去年同期，新股、沪深A股较去年同期毛利率中值分别下滑了1.87pct、1.46pct。双创板块毛利率中值下滑程度较大，创业板新股、科创板、创业板A股分别下滑2.29pct、1.86pct、1.67pct。从下降占比看，2022年前三季度主板和创业板新股约七成毛利率同比下滑，创业板新股毛利率中值下滑程度较大且降幅高于所在板块。
　　科创板研发力度持续加大，主板与创业板新股三费费率同比下降且低于所在板块。2022年前三季，科创板三费合计占营收比25.3%，同比增长0.24pct；研发投入占比中值高达10.3%，同比增长1.48pct。而主板新股、创业板新股三费总费率同比皆小幅下降：主板新股三费总费率中值为11.1%，较主板A股低2.7pct，且同比下降0.42pct；创业板新股三费合计占比14.5%，较创业板A股低4.1pct，且同比下降0.28pct。
　　主板与创业板新股经营性现金流同比改善，而科创板整体则更为吃紧。2022年前三季度主板新股、创业板新股经营性现金流净额中位值分别达到1.04亿元、0.29亿元，同比增速分别达到29.88%、17.50%，双双领先各个板块A股；科创板企业多处于产业发展的中早期，经营性现金流普遍偏低，2022年前三季度科创板经营活动现金净额的中值仅为-0.02亿元，且同比变动中值为-14.67%，显示科创企业前三季度经营性现金流相对吃紧，且科创板回款能力较弱、占款比例更高。
　　从不同板块，不同行业新股业绩增速来看：科创板中电力设备、有色金属、美容护肤行业业绩增速亮眼，同时，科创板汽车、建筑材料、农林牧渔、计算机、医药生物等领域业绩增速相对靠后；主板新股食品饮料、家用电器、非银金融等19个行业业绩同比增速优于所在板块全样本，但有色金属、国防军工、交通运输等6行业业绩表现弱于所在板块全样本；创业板新股在机械设备、计算机、电子等10个行业表现优于所在板块全样本，而在商贸零售、建筑装饰等9个行业业绩表现不佳。
　　风险提示：需警惕新股业绩受到国民经济发展速度、宏观经济政策、资本市场波动、融资成本和利率水平等因素影响，以及不同行业新股受到所处行业景气度、上下游需求变化以及原材料价格波动等影响