兴业证券-化工行业周报：美国通胀、国内防控措施与房地产政策迎边际好转信号，三氯氢硅、炭黑、化肥、碳酸二甲酯等价格上涨-221114

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　　美国10月CPI增速超预期下行，通胀压力有望缓解。当地时间11月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI同比增长7.7%，较前值8.2%的增幅回落0.5pcts，较市场预期低0.2 pcts，增幅回落幅度超出市场预期。美国10月核心CPI同比增长6.3%，较市场预期低0.2pcts，前值为6.6%。美国的CPI增幅自今年6月以来连续四个月下降，表明美国的通胀压力在缓解中，同时市场预期美联储的加息步伐或有所调整，对相关风险资产估值压制或迎减弱，重点推荐：中国化工产业格局重塑关键力量，万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化等。
　　国务院研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日，国务院联防联控机制综合组公布进一步优化防控工作的二十条措施。根据通知要求，多项措施发生变动：（1）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”（2）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接（3）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员（4）没有发生疫情的地区严格按照第九版防控方案确定的范围对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围。随着疫情对经济活动干扰减弱，相关需求有望恢复，建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。
　　央行继续推进并扩大“第二支箭”，地产产业链需求预期改善。据中国银行间交易商协会官网消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。据悉，“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。我们认为，通过民营企业债券融资支持工具有望推进的扩大民营房企的融资，从而增强企业的资金流动性。建议关注：纯碱、钛白粉、建筑胶等。
　　多晶硅投产助推三氯氢硅涨价，关注后续三氯氢硅涨价催化剂仍将持续。根据百川资讯，供应方面，本周三氯氢硅行业开工率为72.86%，周环比上涨0.83 pcts。需求方面，前期因疫情影响物流受限的硅料库存出货情况好转，下游硅料厂家开工率回升，加上下游多晶硅企业产能爬坡增加，对三氯氢硅需求较好。本周三氯氢硅(光伏级)价格为22000元/吨，周环比上涨7.3%。未来多晶硅新产能即将进入集中投产期，将继续带动三氯氢硅需求。建议关注：三孚股份、宏柏新材、晨光新材等。
　　中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周上涨0.3%，较上月同期下跌5.2%，年内下跌6.3%，较去年同期下跌11.0%。
　　本周涨幅较大的产品：美国N.Y. Hub现货，+78%；甲酸(国内)，+24%；TTF现货，+14%；硝酸(华东)，+9%；丙酮(华东)，+8%。
　　本周跌幅较大的产品：英国NBP现货，-18%；TDI(华东)，-18%；盐酸(31%,长三角)，-17%；日本LNG现货，-16%；焦精煤(太原)，-14%。
　　化企核心资产配置性价比持续凸显。从国内化工产业的长周期发展逻辑来看，在安环趋严、实现“双碳”目标背景下，身处规范化重点园区、自身环保达标、拥有一体化产业链、规模化与技术领先实现的成本优势、持续稳定的资本开支等优势的领先企业将持续受益，强者恒强格局持续强化。特别是站在当前时点，化企龙头在基本面缓慢恢复的背景下，估值已跌至较低水平，以龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值仍具有极强安全边际，化企核心资产配置性价比持续凸显。重点推荐：中国化工产业格局重塑关键力量，万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
　　农药/化肥：国内“二十大”报告再度重申粮食安全的重要性，国内农药、化肥等农资品为刚性需求支撑。当前海外虽受到通胀影响，但是农化产品具备资源+刚需特性，2022年全球农化景气周期有望持续。从农化产业链看，磷肥原材料磷矿石价格尚处高位，磷矿-磷肥一体化企业受益，建议关注磷矿资源优势企业云天化、川恒股份、川发龙蟒、兴发集团。农药方面，安环收紧下农药行业集中度逐渐提高，头部企业新一轮产能投放在即，我们建议关注农药行业内具备领先工程化技术、原研药研发及推广实力的原药企业和拥有全球化渠道的制剂企业。建议关注原药：扬农化工、江山股份、广信股份；制剂：润丰股份；农药中间体：联化科技。
　　化纤：以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处20.2%和7.5%的历史分位，未来随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。
　　轮胎：原料端，除炭黑外轮胎上游生产原料价格均已有所回落，未来随着全球经济刺激退潮，原料需求边际回落，其价格有望持续降低。海运端，2022年以来，海运供需错配缓解，全球海运费出现明显回落，未来仍存下降预期，利好轮胎产品出口。在行业修复的大背景下，胎企盈利水平有望迎来持续改善，国内头部企业产能扩张迅速，抢占全球市场份额，有望迎来行业修复与自身成长的共振，投资布局价值凸显。重点推荐国内轮胎领军企业：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　轮胎生产原料价格涨跌互现，海运费有所上涨。本周，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、山东帘子布价格分别为11385、10400、11100、19600元/吨，环比变动3.22%、-7.14%、-6.72%、0.00%；炭黑方面，原料煤焦油市场价格突破历史，在公共卫生事件影响下，终端轮胎企业开工阻力明显。炭黑市场高位僵持，为10800元/吨，环比持平。海运端，中国-美东/中国-美西/中国-欧洲的运费分别为6296、2702、4775，环比变动11.02%、9.00%、-1.61%。
　　新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来需求爆发。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。风电材料：大型风光基地项目持续推进，海上风电高速发展，叶片材料迎来革新机遇。半导体材料：国内晶圆厂扩产拉动材料需求，高端光刻胶、CMP抛光垫等对外依存度高，贸易不确定性和产业升级加速国产化。胶膜材料：中国高端制造崛起亟须国产胶膜材料配套，OCA光学级、MLCC离型膜正处于国产化从0到1的阶段。尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石、蜂窝陶瓷等相关产品有望持续放量。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦，正极材料龙头当升科技，光伏胶膜全球龙头福斯特，积极布局半导体材料的化工新材料原创技术平台昊华科技，国内领先的半导体光刻胶龙头彤程新材，贯通芯片制造、封装的电子材料平台型公司雅克科技，催化材料领先企业国瓷材料、万润股份，风电叶片固化剂细分领域龙头阿科力、濮阳惠成。
　　下游冬储开始推进，化肥价格上涨。
　　下游需求推进，尿素价格上涨。根据百川和隆众资讯，供应方面，部分尿素企业装置复产，市场供应量增加，本周尿素行业开工率为71.72%，周环比上涨1.88 pcts。新增安徽昊源化工、山东华鲁恒升化、昊华骏化等企业检修。需求方面，下游冬储集中补仓，此外淡储的采购量增长。出口方面，海外采购情况良好，国内企业在法检下集港出口，出口量缓步推进。整体上看，尿素需求有所增长。本周尿素(山东)价格为2600元/吨，周环比上涨5.7%。
　　磷酸一铵价格上涨。根据百川和隆众资讯，本周磷酸一铵行业开工率分别为40.23%，开工率环比继续下降。由于原材料磷矿石、硫磺等价格维持在较高的位置，企业利润微薄，企业多检修下调开工。需求方面，冬储询价增加，下游需求缓慢好转，当前磷酸一铵企业开工以完成前期订单为主，部分企业可接新单、上游来看，磷矿石和硫磺、合成氨价格的高位，支撑磷酸一铵价格。本周磷酸一铵价格为3050元/吨，周环比上涨1.7%。
　　炭黑价格上涨。根据百川资讯，供应方面，本周炭黑行业开工率为59.7%，周环比上涨3.2 pcts。运输受限，且成本较高，目前行业内企业仍处于低位开工。需求方面，下游轮胎企业对炭黑刚需采购，行业内新订单商谈中。上游方面，本周煤焦油价格保持高位，成本支撑炭黑价格。本周炭黑(N330，山东)价格为11200元/吨，周环比上涨3.7%。
　　碳酸二甲酯价格上涨。根据百川资讯，供应方面，本周重庆东能、东营顺新、云化绿能、中盐红四方装置延续停车，维尔斯装置恢复运行，其余主流装置正常运行，市场整体供应量偏低。本周碳酸二甲酯行业开工率为71.89%，周环比下滑3.11 pcts。需求方面，下游企业对碳酸二甲酯采购需求刚需推进。本周碳酸二甲酯DMC(华东)价格为5950元/吨，周环比上涨0.8%。
　　供给持续减少，钛精矿价格上涨。根据百川资讯，供应方面，受前期钛矿市场下游需求低迷影响，攀西大厂持续回收外委精矿的同时控制原矿外放数量，而中小企业由于原料紧张，开工持续低位，所产精矿基本运至大厂指定仓库，外销量较少，市场供应继续下降。需求方面，下游钛白粉行业对钛精矿需求稳定。本周钛精矿(攀枝花)价格为2000元/吨，周环比上涨1.0%。
　　投资策略
　　海外政策收紧致需求边际走弱，国内新产能投产在即，周期景气或回落。海外各国后疫情时期的刺激逐步退却，因通胀而逐步进入收紧财政/货币政策通道，美国耐用品消费已出现拐点；短期内国内政策托底经济“稳增长”，在“房住不炒”大背景下，地产相关化工品修复或相对缓慢，汽车消费或可在国内刺激政策下迎来修复，但整体上或仍难填补加息后海外需求的边际下滑。综合来看，化工品需求压力较大，化纤等非耐用品相关化工品需求或好于耐用品相关化工品；供给方面，历经近两年的景气周期后，行业即将迎来新产能投放周期，供给存在增加预期。
　　我们认为2022年下半年化工品普遍性的景气或难再现，投资主线应聚焦于盈利确定性较高的品种。综上，把握2022年下半年化工行业投资四大主线。
　　从长期价值出发，把握核心资产低估值时期：强者恒强仍为主旋律，当前化企核心资产性价比凸显。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；
　　高油价背景下，盈利修复的预期差与确定性：炼化方面，中期维度来看其价格对原油成本传导顺畅；后疫情时期成品油盈利快速修复，其存在内在市场化定价机制，叠加成品油组分价值链支撑，高油价并不影响炼油利润；当前行业处底部区间，后续存修复预期。长丝方面，行业集中度提升带动龙头单吨盈利中枢上移，前期需求遭受不可抗力致行业短期超跌，盈利修复动力尚存；中期维度长丝对原油成本传导顺畅，且随疫情冲击消弭，纺服需求修复有望带动产品回暖。重点推荐：民营大炼化，涤纶长丝；
　　成本回落带来盈利修复确定性，产业趋势酝酿行业发展机遇：新材料方面，上游原材料周期回落带动制品与精细化工品毛利端修复。从中长期趋势看，产业转移与自主可控背景下，硬科技扩产如火如荼，半导体材料、MLCC材料、显示材料需求受益扩产后周期的国产替代；中国新能源产业配套完备，新材料不断革新助力下游制造降本增效；“双碳”上升为国家战略，环保治理持续推进，碳捕捉与尾气治理相关的吸附、催化材料空间广阔。重点推荐：功能膜、电子化学品、环保催化、新能源材料。传统制品方面，原料成本回落及海运价格下跌带来轮胎行业盈利修复。长远看，国内龙头凭高性价比优势不断抢占全球市场份额，未来有望持续成长。建议关注：赛轮轮胎、玲珑轮胎。
　　通胀背景下，需求刚需与供给减少带来行业景气可持续的确定性：农产品高价刺激农化需求，俄罗斯化肥出口禁令致供给减少，化肥景气有望持续。磷矿石及钾肥为资源型产品，依资源优势于行业景气高位撷取高利润。重点推荐：磷肥产业链。
　　重点公司：基础化工：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、斯迪克、昊华科技、赛轮轮胎、国瓷材料、华峰化学、中国巨石、联化科技、天赐材料、新宙邦、福斯特、彤程新材等。石油化工：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。