兴业证券-Lucid Group-LCID.US-北美豪华电动车品牌，订单与产能拾级而上-221114

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　　Lucid Group, Inc.于2007年在硅谷成立，是一家专注于设计、开发、制造和销售下一代电动汽车、电动汽车动力系统和电池系统的汽车公司；公司2022Q1-3收入逐季走高，在手订单量超过3.4万辆，目前仍处于亏损状态。公司指引2022全年生产6000-7000辆车；预计现金及现金等价物至少在2023Q4前可以维持充足的流动性；预计2022年资本支出将达到12亿美元。
　　单季度收入创新高，毛利、净利润仍维持负数：1）收入：2022Q3，LucidGroup收入创新高，达1.95亿美元，环比+101%，主要由于交付量的增长。其中，公司2022Q3实现了2282辆汽车的量产，环比+62%；交付1398辆汽车，环比+106%。2）毛利：2022Q3，公司毛利-2.97亿美元，环比-52%；毛利减少主要受到原材料成本、运费成本提升的影响，其中,公司进行成本或可实现净值孰低调整过程中产生的减值费用也是主要的驱动因素。其次是毛利率为负，2022Q3，公司毛利率-152%，环比+24pcts，主要与成本增长、业务扩大、库存增加有关。3）净利润：2022Q3公司净利润-5.3亿美元，环比-141%、同比-1.1%。
　　产能与订单难以匹配，产能问题有望明年缓解：
　　1）公司在手订单充沛，扩产计划投资利于产能提升：截止2022/11/7，公司已获得超过3.4万辆订单（不包括预计与沙特阿拉伯政府签订最多10万辆车的订单），对应约32亿美元的收入，目前公司在手订单相当于亚利桑那州制造基地AMP-1年产能的水平。产能方面，由于汽车行业供应链短缺问题，公司2022年全年产能指引经历了两次大幅下调，从2万辆下调至6-7千辆。经过公司的改进措施，Q3产能环比Q2有较大提升，并维持2022全年6-7千辆的生产指引不变。公司逐步加码扩产计划，2022前三季度资本支出接近7.85亿美元，主要用于AMP-1的第二阶段扩产计划。2023年扩产计划第二阶段实现后预计将达到9万辆车的年产能并额外增加285万平方米的生产面积。同时，位于沙特阿拉伯的AMP2目前正在建设中，预计建设完成后最多可以实现15.5万辆车的年产量。
　　2）负盈利阶段现金流持续支出存在一定风险：22Q3公司的现金、现金等价物略高于38.5亿美元。Q3资本支出为2.901亿美元，预计全年资本支出达到12亿美元。目前公司的资产负债率维持在53%左右。筹资方面，公司计划增加约15亿美元的现金储备，其中9.15亿美元来自其最大投资者沙特公共财富基金，另外6亿美元来自股票增发。公司预计现金及现金等价物至少在2023Q4前可以维持充足的流动性。
　　3）产品获得行业认可，新品逐步落地丰富公司产品矩阵：Lucid Air荣获2022年Wards年度十大内饰和用户体验奖、十大最佳发动机和驱动系统奖。新品落地方面，公司今年年底将推出Lucid Air的四种版本：GrandTouring Performance、Grand Touring、Touring、Pure。其中，今年下半年实现中档车型Air Touring和入门款Air Pure的交付。Lucid Air系列高端款Sapphire于2023前半年开始生产，全新系列Project Gravity SUV于2024年开始生产。
　　风险提示：原材料成本波动，供应链短缺风险，市场需求不及预期，产能延迟释放风险，订单履约风险，车辆安全事故风险。