中信证券-可转债策略思考：向弹性标的过渡-221114

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　　正股市场的逆转行情直接推动了转债市场的反转走势，与我们前期正股是当前转债市场核心矛盾的判断一致。从正股角度来看情绪仍在修复的通道中，政策依旧频出，预计相关板块会继续受到提振，转债市场大概率也并不会缺乏赚钱机会。但从估值角度来看，近期股性估值保持在一个相对稳定的范围，结合成交量来看并未出现持续的进场资金，估值走阔需要情绪的进一步发酵配合，只是从当前水平而言风险可控，意味着现在可能是一个参与转债市场较为舒服的阶段。考虑到平均价格的回升，当前建议投资者增加弹性标的的仓位，关注个券效率。
　　▍转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于408.33点，周下跌0.12%；可转债指数收于1697.71点，周上涨0.54%；可转债预案指数收于1446.13点，周下跌0.86%。转债市场上周日均交易额656.36亿元，日均环比上涨0.12%；最后一个交易日平均转债价格为135.03元，周下跌0.53%；最后一个交易日平均平价为97.16元，周下跌0.27%。
　　▍向弹性标的过渡。中证转债指数上周走出V型反转走势，成交量在周五明显放大，市场情绪在消息面的推动下快速回暖。
　　▍正股市场的逆转行情直接推动了转债市场的反转走势，与我们前期正股是当前转债市场核心矛盾的判断一致。从正股角度来看，情绪仍在修复的通道中，政策依旧频出，预计相关板块会继续受到提振，转债市场大概率也并不会缺乏赚钱机会。但从估值角度来看，近期股性估值保持在一个相对稳定的范围，结合成交量来看并未出现持续的进场资金，估值走阔需要情绪的进一步发酵配合，只是从当前水平而言风险可控，意味着现在可能是一个参与转债市场较为舒服的阶段。考虑到平均价格的回升，当前建议投资者增加弹性标的的仓位，关注个券效率。
　　▍我们依旧强调市场的波动水平较高，正股策略和波动率策略均有用武之地。投资者既可以从正股驱动视角配置高弹性标的，考虑到情绪的修复结合政策目标来看，建议以大安全、高端制造自主可控为重点方向，同时增加对医药和可选消费的配置，也可以带着价格安全垫配置“模糊的正确”，尤以次新券或者传统白马标的转债为主要方向，建议投资者积极把握当前这一窗口期。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再22转债、法兰转债、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债、一品转债、龙净转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、爱迪转债、珀莱转债、永02转债、麦米转2、鸿路转债、苏银转债、欧22转债、温氏转债、杭叉转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。