中信证券-科沃斯-603486-2022年双11销售数据点评：双11延续逆势增长，以价换量切换成长动力-221114

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　　公司发布2022年双11战报，公司全渠道成交额37.2亿元，同比增长24%。在国内消费环境低迷的背景下，科沃斯品牌和添可品牌依然延续了增长趋势。同时，此次双11也再次验证了公司在地面清洁电器行业的龙头地位。我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测19.7/25.6/32.3亿元，维持“买入”评级。
　　▍科沃斯品牌双11期间成交额18.9亿元，同比增长20%。（1）竞争：在双11期间，科沃斯品牌扫地机器人再次成为天猫/京东/抖音等五大平台双11活动的第一名，市占率超过45%。（2）产品：主力产品T10 OMNI在22Q3降价至3500~4000元价格段，性价比凸显，T10 OMNI成为双11活动的单品成交额第一名。在高端产品方面，X1PROOMNI排名5000元以上的市占率第一名。公司以价换量策略初见成效，其中，基站类扫地机器人销量同比增长49%。（3）新产品：空气净化机器人AIRBOT再次成为该品类3000元以上市占率第一的品牌，擦窗机器人WINBOT同样保持了市占率第一。在10月底，科沃斯品牌推出割草机器人和商用清洁机器人，进一步丰富了机器人业务的产品线。
　　▍添可品牌双11期间成交额18.3亿元，同比增长26%。（1）竞争：虽然今年洗地机行业竞争激烈，但添可的领先地位并未受到撼动。添可洗地机同样再次成为天猫/京东/抖音等五大平台的双11活动的第一名，其中，在天猫/京东/抖音的市占率分别为59%/65%/45%。在线下渠道，添可的领先优势更加明显，此次双11，添可线下门店成交额为2.5亿元。（2）产品：双11期间，添可洗地机成交量同比增长28%。芙万2.0系列排名单品成交额第一名。此外，公司推出带基站的洗地机芙万Station也受到市场认可，成交量突破1万台。（3）新产品：添可今年积极打造下一个潜在爆款产品。双11期间，智能料理机食万成交额同比增长98%。今年的新品饮万成交额则较618增长66%。
　　▍展望：销量拐点将至，以价换量突破渗透率瓶颈。（1）短期来看：公司双11的数据展现了扫地机器人业务销量的边际变化。2020年以来，由于技术迭代速度加快，扫地机器人高端产品的价格也持续提升，这在一定程度上抑制了行业销量的增长。从22Q3开始，科沃斯在战略上引导行业开始降价，以求在销量上取得突破。从2022年双11数据来看，该策略已经取得初步效果。结合疫情管控放松后的消费复苏趋势，我们预计公司明年销量将重回增长轨道。（2）长期来看：我们预计地面清洁场景将逐步实现电动化和智能化，扫地机器人+洗地机的组合将逐步替代传统的扫把+拖布的组合。目前，扫地机器人和洗地机在国内城镇家庭中的渗透率共计不超过15%，如果仅算基站类扫地机器人和智能洗地机，该渗透率不足10%，行业长期成长空间仍然广阔。
　　▍风险因素：（1）国内局部疫情反复和欧美经济衰退对消费需求的压制，导致公司收入增长低于预期的风险；（2）行业竞争加剧导致公司盈利能力下滑的风险；（3）公司不能持续创新的风险。
　　▍投资建议：在国内消费环境低迷的背景下，2022年双十一期间科沃斯品牌和添可品牌依然延续了增长趋势。同时，此次双11也再次验证了公司在地面清洁电器行业的龙头地位。我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测19.7/25.6/32.3亿元，维持“买入”评级。