中信证券-2022年“双11”快递行业数据跟踪点评：“双11”件量增速偏弱，但雨霁初晴可期-221114

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　　根据国家邮政局监测数据，11月1日~11日，全国邮政快递企业共处理快递包裹42.7亿件，为日常业务量的1.3倍。今年双11为双峰值的第二年(11月1日、11日)，预计受宏观经济增速承压叠加广州等多地疫情散发的影响，1日~11日全国快递处理包裹件量同比下降10.6%。双峰值有效缓解邮政快递企业旺季期间揽收投递量陡增的压力，满帮统计“双11”手机数码和服装饰品类的运单量较“618”期间分别增长16.4%和30.1%，2023年全年消费同比向好可期。11日国家卫健委提出强化“一刀切”、层层加码整治力度，优化调整统筹疫情防控和经济社会发展，我们预计2023年快递行业件量增长有望重回两位数。
　　▍事件：国家邮政局监测数据显示，11月1日~11日，全国邮政快递企业共处理快递包裹42.7亿件，为日常业务量1.3倍。其中11月11日当天共处理快递包裹5.52亿件，为日常业务量1.8倍。预计“双11”旺季产生的邮件快件将在11月20日前基本完成投递业务，“双高峰”成为电商平台“双11”促销的常态。
　　▍“双11”件量同比增长不及预期，但国家卫健委提出强化对“一刀切”、层层加码的整治力度，料2023年全年消费有望同比向好&疫情防控更加精准，快递件量增速有望重回两位数。今年“双11”为快递旺季双峰值的第二年(11月1日、11日)，预计受宏观经济增速承压及广州等多地疫情散发的影响，11月1日~11日全国快递处理包裹件量同比下降10.6%。11日国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，提出强化对“一刀切”、层层加码的整治力度，优化调整统筹疫情防控和经济社会发展，我们预计2023年快递行业件量增长有望重回两位数。
　　▍“双11”期间全网综合电商GMV同增2.9%，直播电商增速继续一枝独秀，菜鸟预计包裹上门创历年之最，快递作为其基础设施支撑重要性提升。根据星图数据，2022年“双11”期间（11月1日~11日）全网综合电商GMV实现9340亿元，同比增长2.9%，增速较2021年下降10.5pcts。直播电商平台“双11”期间GMV总额达1814.4亿元，较去年同期737.6亿元同增146%，增速继续一枝独秀。10日20:00~11日24:00全网综合电商GMV约3076亿元，同比下降2.2%，GMV峰值向11月1~3日平滑，以直播电商为例，11月1日GMV277.29亿元，11月11日201.99亿元，“双峰值”有效缓解邮政快递企业旺季期间揽收投递量陡增的压力，期待2023年电商GMV增速的修复推动快递件量增速的回归。预计菜鸟今年双11期间将超2亿个包裹送货上门，创下历年之最，物流服务体验成为重要的关注点，快递作为其基础设施支撑重要性提升。
　　▍“双11”大促数据较“618”有所复苏，随着优化疫情防控“二十条”的发布，考虑未来疫情防控更加精准，消费有望持续复苏，叠加直播电商及“两进一出”持续贡献增量，我们预测2023~25年全国快递件量有望实现超12%的CAGR至1700~1800亿件。国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，疫情防控具体措施更加科学精准，我们预计后续受疫情影响的分拨中心和网点将进一步减少，末端微循环将更加畅通。尽管“双11”大促业务量增速较去年同期有所下滑，但“双11”期间快递业务量较“618”提升约7.4%。满帮平台数据显示，10月20日~11月10日期间的快递类订单量较5月30日~6月20日增长26.2%，其中手机数码和服装饰品类的运单量较“618”期间分别增长16.4%和30.1%，消费回暖或在路上。2023年全年消费有望同比向好&疫情防控更加精准，考虑直播电商等新型平台及“两进一出”持续贡献增量，我们预测2023~25年全国快递件量有望实现超12%的CAGR至1700~1800亿件。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行；消费修复不及预期；各地疫情反复；油价、人工成本持续上涨。
　　▍投资策略：国家邮政局监测数据显示，11月11日当天共处理快递包裹5.52亿件，为日常业务量1.8倍。今年双11为双峰值的第二年(11月1日、11日)，预计受宏观经济增速承压及广州等多地疫情散发影响，1日~11日全国快递处理包裹件量同比下降10.6%。双峰值有效缓解邮政快递企业旺季期间揽收投递量陡增的压力。满帮统计“双11”手机数码和服装饰品类的运单量较“618”期间分别增长16.4%和30.1%，2023年全年消费同比向好可期。11日国家卫健委提出强化对“一刀切”、层层加码的整治力度，优化调整统筹疫情防控和经济社会发展，我们预计2023年快递行业件量增长有望重回两位数。继续推荐数字化持续推进、主业盈利转向“良好确定性”的圆通速递；产能爬坡驱动2023年业绩进一步释放，消费复苏有望激发高端件增长弹性，估值颇具吸引力的顺丰控股；单票盈利持续提升并打造分层产品电商快递龙头的中通快递。维持快递行业“强大于市”评级。