兴业证券-海外食品饮料行业2023年年度策略： 基本面触底反弹，稳增长才是硬道理-221114

《兴业证券-海外食品饮料行业2023年年度策略： 基本面触底反弹，稳增长才是硬道理-221114（65页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-海外食品饮料行业2023年年度策略： 基本面触底反弹，稳增长才是硬道理-221114（65页）.pdf（65页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　海外食品饮料行业2023年策略：
　　需求端：消费场景变化，经济企稳回升。1）线下餐饮受压制，社交需求促进消费场景多元化。疫情反复导致线下餐饮受到较大影响，从社零餐饮消费数据看，3-5月社零餐饮收入同比大幅下滑16.4%/22.7%/21.1%，8-9月下降趋势缓和，同比分别+8.4%/-1.7%。部分线下餐饮需求转向友人家中聚会、云聚餐、云品酒等方式。2）9月人民币信贷强劲恢复，社融数据超预期，社会投资及消费信心增强为内需扩张提供有力支撑。3）品牌化、个性化、健康化消费需求旺盛，食饮产品升级可持续。参考人均GDP处于相似水平的日本1980s消费情况，居民收入上升将促进家庭食饮支出增长，并推动消费结构持续升级。
　　成本端：下半年原材料成本压力边际改善，2022全年利润率有望修复。1）粮食成本压力边际改善。国际市场上，伴随粮食供应量逐步恢复以及出口预期改善，大豆/小麦/玉米价格大幅回落。2）包材成本压力边际改善。铝、箱板纸、玻璃等包材价格自2022年3月起主要呈现下行趋势。
　　食饮子板块重点推荐啤酒板块：包材和粮食成本压力边际改善对啤企成本下降作用显著，2022Q3盈利能力大幅改善，和2022H1相比，百威/青啤/重啤/燕啤毛利率分别+0.6/+4.5/+6.5/+13.5pcts，净利率分别+7.9/-1.3/+3.1/+3.2pcts，下半年啤企成本较上半年有望出现一定幅度下降。此外，消费场景变化带来潜在机会，若防控形势逐步缓和，预计线下现饮复苏有望拉动均价提升，同时非现饮需求刚性犹在，有望共同拉动啤企收入提升。优先推荐关注啤酒子板块。
　　荐股：2023年需求稳健，成本压力有望边际改善，食饮公司基本面有望触底反弹。建议关注稳增长+改善标的。港股核心组合包括：华润啤酒（00291.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）、康师傅控股（00322.HK），同时建议关注：中粮家佳康（01610.HK）、阜丰集团（00546.HK）。美股建议关注百事可乐（PEPSICO）、邦吉（BUNGE）、Keurig Dr Pepper、好时（HERSHEY）。
　　啤酒：原材料价格压力边际改善，港股啤企具备强吸引力。1）销量：新品频出，高端化持续进行；Q3炎热气温有助推高产量，“旺上加旺”，全年业绩有支撑。2）盈利：成本边际改善有助利润释放；长期看啤酒行业量稳价升，强社交属性促进动销优异表现，高端化进一步扩大利润空间，推荐具备较大高端化空间和强大产品矩阵的华润啤酒（00291.HK）。
　　乳制品：1）乳制品加工企业：牧场产能释放有望带动原奶价格下降+高端产品占比提升+收入增长摊薄费用率，下半年乳制品加工龙头毛销差有望修复。2）奶粉：行业面临出生率下降与疫情防控双重挑战；人口老龄化及下沉市场消费升级拉升非婴配粉需求；2023年新国标实施有望改善竞争格局，头部企业在婴配粉市场的份额有望提升。推荐持续开拓增长新空间的蒙牛乳业（02319.HK）。
　　软饮及休闲食品：原材料价格压力边际改善+提价带动利润释放。1）成本端：下半年成本压力有望边际改善。2022年上半年白砂糖、棕榈油等主要原材料价格涨幅明显，但Q3其价格压力边际改善。2）收入端：各上市企业高价新品推动高端化转型。今年康师傅方便面终端价格上涨，百事可乐及可口可乐宣布提价，龙头带动下行业有整体价格上涨的动能。3）高股息类标的有一定配置价值：推荐派息比率100%的康师傅控股（00322.HK）。
　　肉制品：短期供需错配抬升猪价，2023年或迎来二次去化。截至2023年春节，预计季节性需求将推动市场形成“供需两旺”局面，但由于去化乏力，预计2023年猪价缺乏上行动能，行业或将进入二次去化周期。推荐行业内成本管控能力强、生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康（01610.HK）。
　　风险提示：1）产品安全问题；2）超预期激烈的市场竞争；3）新品市场推广不达预期；4）原材料成本的显著超预期波动。（完整风险提示见报告正文）