中泰证券-机械设备行业：复合铝箔率先量产，不影响复合铜箔发展趋势-221113

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　　事件：11月11日，重庆金美新材料科技有限公司（下称“重庆金美”）召开发布会，宣布实现8微米复合铝箔产品量产。据重庆金美介绍，本次量产的8微米复合铝箔是新一代多功能复合铝导电膜产品。该复合铝箔产品主要供应全球动力电池龙头企业客户。
　　点评：
　　市场担忧：复合铝箔对复合铜箔产业趋势造成影响，从而降低电镀和磁控溅射设备需求
　　（1）复合铝箔可能影响复合铜箔发展趋势。复合集流体在被刺穿时，基膜受热断开，连带上方的金属层一起断开并形成开路，能够避免因正负极短路造成的热失控。理论上，正极和负极任何一方使用复合集流体，就能实现安全性提升的作用，且由于边际效应，二者任选其一即可。因此若复合铝箔率先应用，可能影响复合铜箔发展趋势。
　　（2）复合铝箔生产设备主要为蒸镀设备。复合铝箔生产工艺为蒸镀，不涉及磁控溅射工艺和电镀工艺，因此若复合铝箔影响复合铜箔发展趋势，则会降低东威科技电镀设备的未来需求。
　　我们认为：未来复合铜箔是主流，复合铝箔未来主要应用于部分细分场景
　　（1）成本优势决定了复合铜箔是行业未来主流。相对于复合铝箔，复合铜箔最大的优势在于降低成本，阴极铜最新期货结算价为6.76万元/吨，铝最新期货结算价为1.87万元/吨，国内PET切片价格现货价格为7140元/吨。铜与PET基膜的价差大，且电镀工艺成本低，因此复合铜箔成本低于电解纯铜箔。铝与PET基膜的价差相对较小，且蒸镀工艺成本高，复合铝箔成本高于轧制铝箔。
　　（2）复合铝箔未来主要应用于部分细分场景。复合铝箔最大的优势在于减薄，金美量产的复合铝箔为8um，而目前纯铝箔受限于工艺厚度更厚。因此，我们判断复合铝箔未来主要应用于对成本不敏感，对轻薄化或能量密度要求较高的领域，例如手机等消费电子市场。
　　受益标的：复合铜箔具备安全性高、成本低等优点，产业化进展迅速。建议关注复合铜箔设备商东威科技、骄成超声；关注复合铜箔产业化进展较快的宝明科技、元琛科技。
　　风险提示：复合铜箔产业化进展不及预期；行业竞争加剧的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。