西部证券-顺鑫农业-000860-提价点评：提价增厚明年业绩，增强渠道推新动力-221114

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　　事件：11月11日，公司发布公告，鉴于当前原辅料、运输成本等均有不同程度上涨，公司拟对42°125ML、42°265ML、42°500ML、42°750ML、52°500ML以上5款牛栏山陈酿进行调价，每箱出厂价上涨6元，本次价格调整计划从2023年1月1日起执行。
　　提价针对大单品白牛二系列，直接增厚公司收入业绩。本次提价对应单瓶出厂价提高0.5元，其中42°500ML陈酿即为公司大单品白牛二，2021年销量占比低档酒的64%，其余提价单品也基本划分为低档，根据渠道调研及公司公告测算，提价产品占公司总收入约60%，白牛二单瓶出厂价约8元，单品提价幅度约6%，此次提价对酒厂明年收入贡献约3.5-4%。
　　提价预计在渠道内消化，增强大商推新品动力。本次白牛二提价更多在渠道端消化，提价目的一方面是应对成本上涨，另一方面是收缩白牛二利润促使经销商加大对金标产品的布局，增强渠道推新动力。针对白牛二，酒厂指导各地价格达到18元，但过去并未严格执行，流通成交价仍位于15-16元，根据各地经销商反馈，本次提价基本选择在渠道内部消化，终端价暂不提升，因此预计对销量无影响。
　　投资建议：根据渠道调研，新国标落地后，渠道消极情绪基本消退，华东等成熟市场白牛二动销恢复至疫情前的90%左右，中西部起步较晚地区白牛二仍有双位数左右增长，未来20元以内光瓶酒竞争格局优化，白牛二有望维持小幅稳增，新品金标兼具性价比+渠道力，坚持民酒定位、打造名酒品质，短期可借助强大的渠道网络、丰厚的渠道利润完成第一轮铺货，中长期有望成为30-40元大单品。本次提价增厚公司业绩，上调盈利预测，我们预计2022-2024年公司分别实现归母净利润2.54/5.11/6.15亿元，同比+148.6%/+100.8/+20.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新国标影响超预期，新品推广不及预期，市场竞争加