东方金诚-固定收益周报：房地产利好政策频出、优化防控措施出台，风险偏好继续回升-221113

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　　利率债方面，上周债市行情仍主要受风险偏好影响，房地产相关利好政策以及优化疫情防控措施出台，驱动风险偏好回升，债市延续弱势。同时，近期资金利率上行也是导致债市下跌的重要原因。接下来，风险偏好回升和资金面波动对债市的扰动还将持续。上周五，国务院联防联控机制发布优化疫情防控二十条措施，央行、银保监会发布金融支持房地产市场平稳健康发展工作十六条措施，预计本周债市还将消化政策利好驱动风险偏好回升带来的利空，利率料还有一定上行趋势，预计10年期国债阶段性高点在2.8%。但在基本面仍弱、货币政策不太可能转向的情况下，我们仍认为目前还难以对债市做出趋势性判断，接下来在消化完政策利好带来的预期改善后，需关注实际数据表现是否符合市场对政策效果的预期，重点是房地产运行情况，如政策效果不及预期，利率还将有所回落。因此，若后续利率继续上行至2.8%附近，建议关注阶段性交易机会。
　　信用债方面，上周信用债收益率跟随利率债整体上行，1Y产业债、3Y、5Y城投债收益率上行幅度不及同期限利率债，信用利差被动压缩，其余信用债利差小幅走阔。除AA-级城投债外，各评级产业债、城投债期限利差继续压缩。近期资金利率小幅抬升，应适当调降杠杆。板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，上周交易商协会发文支持包括房地产企业在内的民营企业债券融资，支持方式上增加了“直接购买债券”，央行、银保监会发布金融支持房地产市场平稳健康发展工作十六条措施，后续可关注基本面较好民企债的困境反转机会；城投债方面，目前利差大幅下行背景下，城投债风险收益比较低，不宜过度下沉，需关注区域债务压力、平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。
　　转债方面，上周权益和转债市场以震荡调整为主，直至周五受美国通胀数据超预期回落、国务院联防联控机制20条优化疫情防控措施公布影响，权益及转债市场出现明显反弹，此外支持民企融资“第二支箭”再度发力对房地产市场形成好，当周房地产相关板块及银行、非银金融等表现较佳，电力设备、电子、汽车、机械设备等则调整居多，当周多数转债估值继续压缩。展望后市，国务院疫情防控优化措施二十条、央行及银保监会发布的金融支持房地产市场平稳健康发展措施十六条，均将有利于提振市场信心和服务实体平稳向好，对未来一段时间权益市场渐呈震荡上行趋势可持乐观预期。目前，转股溢价率水平处于高位仍是制约转债市场上涨的最大阻力，短期内转债市场或以震荡调整、估值压缩为主，但随着疫情防控政策优化和房企融资支持政策落地，疫后修复和房地产相关板块或迎来一波短期利好，同时近期新上市转债打新收益表现较优，可继续积极关注转债打新机会。