西部证券-农林牧渔行业周报：生猪养殖股配置性机会显现，白鸡周期上行确定性加强-221114

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　　本周（2022.11.07 -2022.11.11）农林牧渔板块行情回顾：
　　本周农林牧渔板块表现强于大盘，农林牧渔指数（申万行业）跌幅+0.80%，表现弱于沪深300指数（涨幅+0.56%）、上证指数（涨幅+0.54%）。农林牧渔板块涨跌幅位于31个行业中第17位。涨跌幅前三的子行业为涨跌幅前三为渔业（+2.49%）、种植业（+1.31%）、农产品加工（+0.66%）。
　　观点更新：
　　生猪养殖：猪价高位回落，生猪养殖企业配置性机会逐步显现
　　我们认为生猪养殖股的配置性机会在逐步显现，原因如下：（1）市场对未来猪价的过度担忧导致生猪养殖股跌出配置性机会。以今年下半年高点计算，截至11月11日，牧原股份/温氏股份/新希望/唐人神/新五丰/巨星农牧下跌幅度为-26.26%/ -29.90%/-24.88%/-32.80%/-32.36%/-42.69%。部分个股最新股价已接近22年5月水平，5月对应猪价仅为15元/公斤左右。因此我们认为市场对未来猪价过度悲观。（2）22Q4上市猪企仍然处于利润的快速释放期。22年10月上市猪企出栏均价普遍超过25元/公斤，环比9月均价上行10%以上。我们预计22Q4猪价仍将维持高位，猪企利润将加速释放。（3）头部猪企估值较低。我们按照23年出栏量估算，预计牧原股份/温氏股份的出栏数量将达到6500/2600万头计算，则对应头均市值为4000/3500元左右，在其自身的头均市值波动区间中处于偏低水平。
　　白羽肉鸡：周期上行确定性增强，头部企业业绩高弹性可期
　　祖代引种持续受限，鸡肉供给缺口或将在23H2显现。受美国、欧洲、日本等国家和地区爆发高致病性禽流感影响，5月以来白羽肉鸡引种量持续收缩。1~9月全国祖代鸡引种量仅68万套，10月引种量仍不乐观。从白羽鸡繁育周期看，预计最早23年7月左右，祖代鸡引种不足引起的肉鸡供给收缩将有所显现。白羽鸡价格上行周期确定性得到强化。受祖代鸡自身疫病及缺陷影响，本轮强制换羽效果或低于2019年。目前根据规模鸡场反馈，近年来祖代受肝破裂等遗传性疾病影响，白羽鸡强制换羽的存活率较2019年低，本轮上行周期中强制换羽的产能补充能力或弱于以往周期，从而加剧供需矛盾。消费场景有望修复，下游需求或将得到实质性改善。从下游需求看，目前80%的白羽鸡肉供团餐、食堂、食品加工等渠道消费，家庭消费份额仅20%左右。未来随着疫情管控政策的优化，部分消费场景有望得到修复，消费场景带来的鸡肉需求有望得到提升。
　　投资建议：生猪养殖股配置价值显现，建议关注成长性强且经营稳健的生猪企业，推荐温氏股份，唐人神，关注新五丰、巨星农牧等。建议关注白羽鸡板块头部企业，益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰股份等。
　　风险提示
　　畜禽产能去化不及预期，国际局势变动超预期，疫病风险等