华创证券-传媒行业周观察：《流浪地球2》定档23年春节档，八部门联合印发《户外运动产业发展规划》-221113

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　　一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体上涨4.49%，同期沪深300指数整体上涨0.56%，板块跑赢沪深300指数3.93%，位列所有板块第3位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为30.19，低于历史均值42.46（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为179.99%，低于历史估值溢价率均值218.50%。
　　行业事件：1）国家体育总局等八部门共同印发了《户外运动产业发展规划（2022—2025年）》；2）Sensor Tower发布2022年10月中国手游发行商全球收入排行榜；3）中手游与PICO达成合作；4）腾讯天美与卡普空合作开发怪猎手游；5）《流浪地球2》定档23年春节档；6）美团陆续收缩员工规模，张鹏接替优选平台产品负责人；7）拼多多Temu美国站向商家推出物流新模式；8）TikTok任命NBA前首席营销官Jhaveri为新任全球营销主管。
　　投资观点：建议关注新产业方向如XR、直播电商的行业变化和长期趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化，建议重点关注阿里巴巴。
　　行业观点
　　电影院线：22年国庆档电影大盘承压明显，大盘低迷主要为内外部因素共振导致，多地疫情反复叠加今年整体呈现头部新品供给不足，且宣发预热不足等特点，皆严重影响观影意愿。后续关注国内外重点影片定档情况，中长期关注优质影片供给和防疫政策边际改善。建议关注光线传媒，博纳影业。
　　游戏：目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股（降本增效）；若版号政策持续保持较严趋势，从稳定性角度看A股推荐吉比特；若后续数量上有进一步放松，从弹性角度推荐三七、完美。
　　内容互联网：我们认为，内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。
　　电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。
　　教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我们认为，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。
　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。