山西证券-金券组合更新（双周报）：第七期-221113

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　　转债市场环境概况：
　　10月31日至11月11日，可转债指数+7.56%，主要指标转股溢价率（38.0%）、YTM（-1.26%）、收盘价（122.3元）。本期日均成交额656.0亿元，环比+18.2%，较上期显著放量，不但高于450亿元左右的9月以来转债市场单日成交平值，11日单日达822.5亿元，甚至接近日均千亿的转债市场最活跃时期。
　　2022年以来，转债市场相对A股市场展现出更高的弹性、更强的向下刚性。我们认为转债作为一种更为复杂的证券品种正在被越来越多的投资者所认识和接受，其向下具有债底保护、向上可做看涨期权的特性将吸引越来越多的资金加入。基于对宏观经济和股票市场将持续回暖的判断，我们对转债市场后续十分乐观。
　　转债正股3季报概述：
　　我们梳理了所有转债相关正股的三季报，重点比较成长性。当前467只转债对应正股2022.1-3 EPS实现同比正增长共196家、营业收入同比正增长共318家、每股经营性现金流同比正增长共257家，对应概率42.0%、68.1%、55.0%。同口径全A股比例为41.7%、60.5%、51.1%；中证1000成分股为44.8%、66.3%、52.6%。显示转债正股财务质量整体好于A股平均水平，也好于中证1000成分股。
　　组合建议：考虑转债市场攻守兼备、后续股票市场环境或改善，我们对转债保持乐观，维持相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型3322组合。基于分类评价模型最新结果，重点关注组合如下：
　　相对低估：重银转债、上银转债、浦发转债。
　　基本面驱动：隆22转债、珀莱转债、高测转债。
　　资金驱动：兄弟转债，卡倍转债。
　　高风险：新天转债、增加伯特转债，剔除帝尔转债。
　　风险提示：市场流动性不及预期；监管趋严下，系统性风险偏好降低等。