华创证券-欧派家居-603833-重大事项点评：欧派衣柜携手喜临门，发布Omax“净”系列-221113

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　　事项：
　　 2022年11月10日，“欧派衣柜X喜临门全球战略合作签约仪式暨Omax“净”系列健康睡眠空间发布会”在广州欧派集团总部圆满举行。欧派衣柜战略携手喜临门，重新定义健康睡眠，创新打造整家首个Omax“净”系列健康睡眠空间，让每个消费者都能体验到“一体化设计、一站式配齐、一揽子服务”的中国整家健康睡眠服务。
　　评论：
　　立足健康睡眠需求，迎来整家卧室定制新赛道。欧派衣柜与喜临门战略合作以整家卧室空间为基础，并融合欧派净醛2.0技术、喜临门0胶、美国杜邦抗菌、瑞士山宁泰防螨等多项专利技术，打造整家Omax“净”系列健康睡眠空间。整体设计方案主要由三部分组成，分别为【Omax“净”系列床垫+Omax“净”系列软床+欧派净醛柜门墙】，其中床垫和软床为欧派衣柜和喜临门联合研发产品。
　　龙头企业强强联合，升级整家定制战略。未来欧派家居和喜临门将在品牌建设、生态融合、产品研发和渠道协同方面相互赋能，欧派家居作为整家战略领军者，从组织架构改革到产品聚焦研发的体系化建设已基本完善；且卧室作为与人生活关系最为紧密相关的空间，亦为消费者定制家装较为关心的空间之一，该战略落地有望进一步延伸公司整家战略并丰富品牌内涵。从前三季度业绩看，零售端主要由整装大家居和衣柜及配品驱动增长，22Q1-3自产衣柜（全屋定制）/配套产品分别实现营收66.7/20.38亿元，YOY+16%/39%，终端整家套餐渗透率提升下，配套品高增速亦为整家战略推进成效显著的核心体现，预计喜临门合作战略逐步推进下，业绩弹性有望更高。
　　欧派衣柜携手喜临门，协同效应有望逐步显现，维持“强推”评级。作为定制家居龙头，公司基于橱柜高护城河的前置流量业务，以前瞻性的整家战略和整装大家居为锚，以品类扩张的连带率提升为轴；从客流量、转化率和客单价角度共同驱动终端销售，有望凭借领先的SKU整合和高效运营能力，以装企合作平台化模式介入高区域渗透率的整装生意，以前端获客蚕食更高市场份额。从中长期发展角度，龙头需以高效内部配合及敏锐市场洞察，保持一贯高标准高要求的政策落地。公司在面对行业板块性压力下积极应对迎接挑战，如近期开展内部组织架构和人事调整以及大股东提议回购等动作，充分体现出管理层攻坚克难的信心和决心。基于此，考虑疫情或扰动经营节奏，我们预计22-24年归母净利润分别为27.91/32.22/39.83亿元，对应当前股价PE分别为21/18/15X；参考绝对估值法，给予目标价125元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。