方正证券-食品饮料行业周报：边际向上不可逆，白酒餐饮链花开两朵-221113

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　　白酒：尽管目前白酒消费受多地疫情冲击，表现相对平淡，但随着防控政策优化，板块持续改善预期已然显现。在核心矛盾开始转向以及消费复苏的主逻辑下，建议重点关注确定性与成长性齐备的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，以及基本面持续改善且估值修复空间大的五粮液。
　　随着对疫情调控预期逐步改善，白酒板块投资情绪企稳，逐步酝酿估值修复行情。本周成都秋糖会顺利召开，但参会人数、氛围同比相对平淡。受多地疫情管控影响，白酒短期供需矛盾依旧存在，渠道端仍面临较大压力，进而影响了整体酒厂端春节开门红表现；但经过10月快速且深度的调整，板块负面逻辑已演绎相对充分，且随着中央近期出台二十条优化疫情防控措施，核心矛盾转向预期升温，投资与产业端信心正逐步恢复。而且板块目前整体估值、位置仍处于近三年相对低位，多家渠道继续看好茅五泸汾等全国化程度高、需求粘性强的品牌，即短期业绩端，上述酒企仍具备相对更强的业绩韧性。从长期来看，茅五消费根植于我国经济，需求刚性高，而泸州老窖品牌确定性与成长性齐备，在高端酒中业绩增长弹性高；在清香趋势下，汾酒品牌一枝独秀，远景空间可观。
　　餐饮产业链：11月11日，国务院联防联控机制综合组发布疫情防控优化20条措施，疫情管控持续向好，餐饮场景有望实现加速恢复，利好整体餐饮产业链。供应端底部反转趋势已成，市场信心充足。行业发展长逻辑通顺，龙头企业规模持续扩张确定性强。前期成本压力逐步被提价和控费消化，优势企业经营效率进一步提高，未来利润弹性有望释放。需求端将在疫情好转以及防控措施的不断优化下持续提振。中长期布局时点已现，期待明年基本面的强势表现。建议重点关注：1）餐饮复苏需求提振的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份、宝立食品；2）门店受损修复的绝味食品、巴比食品、紫燕食品；3）内生显著改善的天味食品、龙大美食。
　　本周防疫政策进一步优化调整，此前由于疫情导致消费场景受限的餐饮、茶饮等细分领域直接受益于管控措施优化，弹性进一步凸显。我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。
　　啤酒：四季度为啤酒消费淡季，关注世界杯期间的品牌投放与提价对结构升级的拉动。受天气因素影响，啤酒公司四季度收入贡献较低，2021Q4青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒收入占全年比例仅为11%/15%/13%/18%。2022卡塔尔世界杯将于11月21日开赛，或刺激淡季啤酒消费；更重要的是世界杯期间各家啤酒公司的体育营销有望助力淡季提价顺利落地与产品结构升级。此外，今年二季度以来包材价格处于下行通道，玻璃/铝/瓦楞纸参考价格（截止2022-11-13）较年内高点分别下降29%/21%/9%，考虑采购周期，四季度啤酒公司利润端或有较大弹性。
　　啤酒结构升级是β性机会，逻辑强劲，节奏加速。短期关注成本压力缓解，啤酒公司有望顺利巩固提价与结构升级成果，盈利能力提升可期。当前强烈推荐青岛啤酒和乐惠国际，未来两年重点关注华润啤酒和燕京啤酒。
　　大众食品：本周小麦价格震荡偏强，面粉价格稳中有增，东北、华北玉米价格均有上涨，稻谷价格稳定，油脂价格下跌。本周多数养殖场降价走量，生猪出栏增多，需求支撑不足，生猪价格较上周略有下降。四季度猪肉消费偏旺季，供需矛盾可缓解，猪价可维持向上韧性。化工产品中，烧碱、氯化铵价格较稳定，纯碱价格大稳小动。年底光伏玻璃有密集投产安排，需求端稳中向好，纯碱行业可持续受益于需求端拉动的景气上行周期。建议关注：1）东鹏饮料，公司未来战略发展的首要目标是提升销售网络的深度和广度并深化全国布局，传统、线上、直营多渠道将共同拓展，目前进展较为顺利。营销方面，公司与时俱进，随着元宇宙浪潮的掀起和新国风潮流的席来，东鹏特饮11月7日发布首款品牌数字藏品。此外，公司利用NFT技术将国风艺术与电子标签产品相结合，搭建了与年轻消费者对话的桥梁，深耕消费者心智培育。2）莱茵生物，天然甜味剂景气度持续提升，需求释放龙头受益，奈雪的茶于11月7日正式宣布在门店全面使用莱茵罗汉果糖产品作为0糖甜味剂选项，继此前RTD饮料以罗汉果糖作为宣传卖点后进一步强化消费者认知，有望引领行业渗透率的快速提升。3）雪天盐业，公司11月8日发布关于与永和股份签订《战略合作框架协议》的公告。协议双方将努力促成雪天盐业旗下九二盐业氯碱业务产能扩张达到50万吨以上，并且以现有产业为基础，积极开展下游产业的深度合作。该举措有望进一步发挥公司集群优势和规模效应，拓展盐碱联产产业链，进一步提升公司盈利能力和综合竞争力。
　　建议重点关注科拓生物，益生菌赛道景气度高，原料菌粉国产替代空间广阔，公司研发实力受到下游大型企业广泛认可，临床循证扎实，产能规划着眼长期，随益生菌相关收入高增与占比提升，业务结构将持续优化。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。