广发证券-林洋能源-601222-储能业务快速放量，静待光伏盈利恢复-221113

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　　核心观点：
　　储能业务快速放量，期待光伏组件回落光伏盈利恢复。公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入36.02亿元（同比-12.7%）、归母净利润7.34亿元（同比-13.2%），利润同比下滑主要系受到光伏产业链上游价格持续上涨、疫情反复等因素影响。但依托于公司储能业务放量、智能电表业务稳步推进，公司单三季度实现归母净利润3.24亿元（同比+7.6%），业绩重回正增长。预期伴随后续光伏组件价格回落合理区间，光伏业务盈利恢复下公司成长弹性依旧可期。
　　储能行业景气期临近，3GWh储备项目进入放量期。储能作为公司未来潜力增长领域，2021年至今正加速与华为、亿纬锂能等龙头企业达成合作，涵盖储能电池、储能系统解决方案、储能电站运营等多领域，其中10GWh储能专用磷酸铁锂项目预期将在年内投产。从订单来看，截至2022H1储备储能项目资源已超4GWh，其中2022年内计划实现600MWh系统集成订单交付，并计划三年累计建设不低于5GWh。
　　立足智能电表，光伏、储能、氢能打开成长空间。（1）智能电表：2022H1国网与南网项目合计中标6.69亿元，并在南网2022计量产品招标中中标1.4亿元，加速布局新型智能配用电领域。（2）光伏：目前公司在手储备项目超过6GW，自持电站规模超1.4GW，静待组件价格回落后重启放量。（3）氢能：公司与上海舜华合资成立氢能业务公司，拓展氢能业务板块，聚焦可再生能源制氢以及绿氢应用，未来成长性可期。
　　盈利预测及投资建议：“智能+储能+新能源”综合服务商，维持“买入”评级。预计公司2022~2024年EPS分别为0.41/0.55/0.68元/股，对应最新PE值分别为19.9/14.8/11.9x。公司加速光伏+储能双产业布局，新轮景气周期开启。综合可比公司估值和业绩增速，我们给予2022年25倍PE估值，对应合理价值10.25元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。光伏建设低预期；储能推进低预期等；组件价格变动风险。