广发证券-银行行业银行资负跟踪第2期：财政退，地产进，利率上-221113

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　　本期：2022年11月5日~11月11日，上期：2022年10月29日~11月4日，下同。
　　本期关注1：10月金融数据发布。数据显示出贷款端对公有支撑，零售端乏力，而存款端，对公一般，居民存款较好（参见《政策撬动企业扩表，居民部门继续缩表》）。值得关注的是，9、10月份开始，银行体系存贷款差额增量同比开始转负，这意味着上半年财政前置带来的存款超额增长结束，同时财政形成基础货币补充效应也消退，这也是近期资金和存单利率上行的核心原因（见《存单利率还能上行吗？》）。
　　本期关注2：稳地产政策更加显性化。目前各类稳地产政策愈加显性化，协同化，核心是通过监管凝聚市场共识，先打破抽贷断债的恶行循环，维稳存量债权，再通过类似“第二支箭”政策工具扩大市场信心，推动地产企业融资现金流良性循环，那么会有更多地产企业能度过地产寒冬，地产领域不良生成将大幅降低。如果政策顺利推进，地产信用环境将明显改善，这将从资产增长和风险控制两个方面大幅降低银行经营压力，提升市场对银行业稳定经营的信心。
　　本期关注3：利率明显上行，等待降准落地。本期各期限利率均有明显上行，短端利率主要受资金面和银行资负结构边际变化影响，长端利率主要受防疫政策优化和地产政策出台影响。往后看，11月降准窗口期逐渐关闭，11月税期临近，资金面偏紧趋势短期难以缓解。而防疫政策和地产政策优化可能会继续推动经济复苏预期一段时间，这意味着长端利率短期也易上难下。好在近期美债利率明显下行，人民币汇率压力有所缓解，叠加国内通胀压力不大，货币政策自由度上升，12月中降准落地值得期待。如果降准落地，资金和预期推动的利率上行压力将被缓解，利率趋势决定因素将再次回到经济动能和信用需求。
　　下期关注：本月税期截止日为15号，同时15号有1万亿MLF到期，央行如何对冲，将对后续资金面形成直接影响。
　　本期数据跟踪：央行净回笼，市场利率明显上行。Shibor3M：本期末1.87%，上期末1.75%。1月期票据利率：本期末1.15%，上期末1.07%。NCD跟踪：目前总存量约13.75万亿元，平均利率2.41%。本期新发行利率2.22%，环比上升8bp。本周发行3413亿元，平均发行期限0.62年。本期到期4141亿元，下周到期6065亿元，未来30日总到期约1.82万亿元。商业银行债与资本工具：更多数据参见正文图表。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。