广发证券-公用事业行业深度跟踪：中电联建议煤电基准价联动，持续挖掘火电价值-221113

《广发证券-公用事业行业深度跟踪：中电联建议煤电基准价联动，持续挖掘火电价值-221113（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发证券-公用事业行业深度跟踪：中电联建议煤电基准价联动，持续挖掘火电价值-221113（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　推荐：华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份；关注：内蒙华电
　　中电联调研报告建议煤电基准价联动，持续关注火电边际改善。中电联年度7项行业调研报告中提及电价的合理构成应包括容量电价、辅助服务费用等六个部分，并有序将全国平均煤电基准价进行联动。复盘2004年至今燃煤标杆上网电价的12次调整，历年燃煤标杆上网电价调整多与煤炭价格相关。展望后市，伴随容量电价及辅助服务电价落地及其定价体系逐步清晰、以及长协比例持续提升或电价联动，叠加类似贵州新政的辐射效应增强，我们认为火电企业边际改善将趋于清晰。火电企业未来将有望基于现有火电布局优势+现金流能力，加速挖掘火储潜能，积极投身绿电建设，塑造未来成长的最大化。
　　市场担忧火电板块业绩复苏低预期，但内生原因系电量超发及长协供应不足。近期电力板块深度调整，特别是火电公司跌幅较大，三季度火电公司业绩仍未大幅改善，四季度业绩前景也不明朗。我们认为：三季度长协煤比例同口径看确有提升，但由于极端天气叠加来水偏枯（Q3发电量同比-12.5%），导致火电发电量环比大幅增长（Q3发电量同比+9.4%）、且以居民+三产用电暴增为主因，煤炭长协供应端无法快速补齐，即增量电力需求由现货煤满足，从而导致综合燃煤成本未显著下降、甚至有所提高（华能Q3煤电标煤单价1193元/吨，环比仅下降52元/吨）。我们预计上述因素的影响四季度有所缓解，参考过去三年四季度各公司相较三季度发电量大多为环比下降。经历Q3电量超发，电厂或加速煤炭储备，期待长协履约比例提升改善盈利。
　　关注火转绿的全国龙头和区域弹性标的。火电价值重估逻辑在于从低波动、有盈利上限的周期股转变为高价值/现金流的成长股。我们继续看好全国性火电龙头：华电国际、华能国际、国电电力及区域龙头皖能电力、福能股份、内蒙华电及灵活性改造标的青达环保、ST龙净等。
　　本周数据：煤价持续上涨，江浙沪地区电厂负荷率同比提升。11月10日CECI7000大卡动力煤现货成交价为1670元/吨，较上周继续上涨57元/吨。部分地区电厂负荷率同比持续提升，其中江浙沪地区11月4日电厂负荷率已分别升至80%、75%、67%。天然气方面，本周欧洲、日韩等海外天然气价格持续回落，11月11日我国LNG陆气出厂价为6072元/吨，关注城燃投资机会。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。