国泰君安-宝丰能源-600989-更新：Q3业绩承压，新项目落地推进未来成长-221114

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　　本报告导读：
　　公司Q3业绩承压，公司持续优化技术工艺保持低成本优势，宁东三期，内蒙项目有序推进保障公司成长性。
　　投资要点：
　　维持增持评级,下调盈利预测及目标价：因装置检修及产品价格下滑，我们下调公司22-24年EPS0.96/1.32/1.66元（原1.12/1.46/1.79元），增速-1%/38%/26%。参考可比公司给予公司2023年13.5XPE，下调目标价至19.71元（原27.45元），维持增持评级。
　　检修以及产品价格下滑影响，Q3业绩略低于市场预期：公司前三季度实现营收214.85亿元，同比+32.66%，归母净利润53.73亿元，同比+1.02%。其中Q3单季度实现营收70.90亿元，归母净利润13.58亿元，同比-14.31%。Q3单季度净利润环比Q2-40.12%。Q3业绩下降的原因是①甲醇、烯烃装置停产检修，②聚烯烃、焦炭价格下滑。
　　成本领先优势继续维持：公司煤化工循环经济产业链有单位投资成本低，一体化优势明显。公司持续加强与供应商互利提高原料保障能力。此外持续革新降低原料能源单耗。2022H1烯烃一厂甲醇单耗（折精甲醇）2.894吨/吨，同比-0.008吨；甲醇二厂的原料煤单耗（折5400大卡煤）1.3727吨/吨，同比-0.0015吨/吨，持续保持行业低水平；此外烯烃二厂节电量，园区选煤厂磁铁矿粉用量亦大幅减少。
　　在建项目有序推进，保障未来成长：宁东三期项目进展顺利，三期项目煤制甲醇、烯烃以及苯乙烯、针状焦项目预计将自2022年末起陆续投产。内蒙古煤制烯烃项目审批已至最后阶段，未来将形成4*100万吨/年煤制烯烃以及EVA等下游产品。公司光伏制氢项目有序推进。
　　风险提示：油价、煤价大幅波动；项目投产进度不及预期。