国泰君安-新凤鸣-603225-更新报告：静待需求复苏，高管增持彰显信心3业绩承压，静待需求改善-221113

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　　本报告导读：
　　公司2022Q3因高油价、弱需求影响长丝盈利承压，预计随着疫情控制好转以及冷冬需求来临有望复苏。公司高管增持彰显信心。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调盈利预测以及目标价。受疫情影响导致涤纶长丝下游需求疲软，我们下调公司22-24年EPS为0.25/0.89/1.85元（原0.8/1.35/2.36元），同比-83%/253%/108%。参考可比公司给予2023年PE13X，下调目标价11.57元（原12元），维持“增持”评级。
　　事件：长丝需求疲软，Q3业绩低于预期：2022前三季度公司营收379.43亿元，同比+3.76%；归母净利2.84亿元，同比-85.32%。其中Q3营收142.28亿元，同比10.40%；归母净利润-1.10亿元，同比117.94%。2022前三季度长丝产销量分别为441.53/417.41万吨。业绩承压的原因是原油价格上涨导致PX/PTA价格上涨，前三季度PTA/PX均价5581/7672元，同比+31.73%/+38.84%。长丝端需求疲软，价差缩窄，前三季度POY-PTA-MEG价差1186元，同比-24.86%。
　　产能投放稳步推进，静待下游复苏。2022年底公司长丝产能达到660万吨，短纤产能达到120万吨产能，预计2025年PTA产能将从当前500万吨扩至1000万吨。公司继续稳步推进主业和上游产业链。当前部分涤丝工厂已出现即时现金流亏损逐步出清。我们预计随着后续疫情的控制与终端需求的复苏，长丝行业有望迎来拐点。
　　增持股份彰显信心：公司11月2日公告部分董事拟以自有资金通过集合竞价、大宗交易方式增持公司股份，合计增持金额不低于人民币4000万元，不超过人民币6000万元。高管增持坚定未来发展信心。
　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。