申港证券-石油石化行业研究周报：上游勘探景气提升 下游炼化业绩承压-221113

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　　每周一谈：
　　2022年前三季度，中信石油石化行业上市公司合计营收6.31万亿元，同比+33%，归母净利润3219.5亿元，同比+72.31%。
　　石化板块受原油价格的影响较为明显，3季度油价环比下滑，价格水平维持高位。2022年前三季度地缘政治叠加原油供需因素，前三季度布伦特原油现货均价105.8美元/桶（同比+55.61%），Q3布伦特原油均价出现环比下滑11.45%。
　　上游开采及油田服务企业利润同比增长明显。2022年前三季度，石油开采子板块营收同比增速最高，整体实现营收2.81万亿元，同比+47.87%，实现归母净利润2406亿元，同比+206.76%；其中22Q3实现营业收入1.17万亿元（同比+69.21%，环比+37.7%）；归母净利润1509.8亿元（同比+543.5%，环比+218.03%）。油田服务整体实现营收794.6亿元，同比+14.88%，实现归母净利润25.72亿元，同比+44.45%。其中22Q3实现营业收入286.5亿元（同比+23.46%，环比+3.67%）；归母净利润12.33亿元（同比+104.3%，环比+9.96%）。
　　下游炼化板块三季度业绩承压。受油价高位影响，且国内下游需求不振，导致价格传导不畅。22前三季度，中石油炼油业务实现经营利润265.87亿元，同比增长32.1%，化工业务受原料成本上升和下游需求较弱的影响，经营亏损2.21亿元。中石化炼油和化工板块息税前利润均出现下滑，其中炼油板块息税前利润为206.45亿元，同比下降61.96%，化工板块息税前利润为-10.61亿元。
　　炼油子板块，2022年前三季度整体实现营业收入2.56万亿元，同比+21.62%。实现归母净利润549.15亿元，同比-12.55%。其中22Q3实现营业收入8677.5亿元（同比+11.64%，环比-1.12%）；归母净利润114.8亿元（同比-45.98%，环比-43.85%）。
　　其他石化子板块，2022年前三季度整体实现营业收入7206.81亿元，同比+29.66%。实现归母净利润187.8亿元，同比-53.28%。其中22Q3实现营业收入2430.31亿元（同比+26.31%，环比-7.48%）；归母净利润-24.8亿元（同比-119.33%，环比-125.6%）。
　　投资策略：建议持续关注石油化工板块两条主线：1）全球原油供需紧平衡，我们预计四季度油价有望维持相对高位，上游板块盈利稳定性增强。国内加大能源安全保障，上游资本开支持续加码，建议关注中国石油、中国海油、中海油服、博迈科等标的。2）未来炼化行业政策门槛提升，炼能扩张空间有限，以民营大炼化为代表的龙头白马不断完善下游产业链布局的将带来可观的业绩增量，具备较高成长性，建议关注荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。
　　市场回顾：
　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+2.42%，位居30个行业指数第13位。本周沪深300指数+0.56%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.85%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.91%）、其他石化（+3.85%）、炼油（+2.24%）、石油开采（+1.97%）、工程服务（-0.66%）、油田服务（-1.60%）。
　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：博汇股份（+19.61%）、康普顿（+14.88%）、齐翔腾达（+11.90%）、沈阳化工（+10.81%）、海利得（+9.55%）；个股涨跌幅后5名：三联虹普（-4.81%）、岳阳兴长（-4.54%）、中海油服（-3.95%）、昊华科技（-2.18%）、新潮能源（0%）；
　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；