招商证券-亨通光电-600487-中标海洋能源项目，海上风电业务布局效益显现-221114

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　　事件：公司11月13日发布《关于中标海洋能源项目的公告》，公司及控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司等陆续中标国内、国外海洋能源项目。
　　1、中标海洋能源项目，支撑公司业绩持续增长
　　公司11月13日发布公告，公司陆续收到各项目《中标通知书》，确认中标了“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购”“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；签署了“国家电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷保护及附属工程专业分包”等海上风电项目合同。本次公告的中标海洋能源项目总金额为31.37亿元人民币（含税），约占公司2021年海洋能源与通信营业收入的55%。
　　我们认为，本次公告中标的海洋能源项目将有力支撑公司业绩增长，公司海洋能源业务布局效益逐渐显现，此外随着公司在建射阳海缆生产基地投产（注：一期计划于2023H2实现投产，新增产能约15亿元），公司未来业绩的增长逻辑有望不断验证。
　　2、全球海上风电倡议发布，促进行业长远健康发展
　　2022年11月10-12日，在海口召开的2022全球海上风电大会上，发布了《2022全球海上风电大会倡议》，各方联合发出六条倡议，以期加快全球海上风电技术创新，为产业长远健康发展筑牢根基。全球海上风电联盟提出，为实现将全球升温限制在1.5摄氏度的目标，2050年全球海上风电累计装机容量至少要达到20亿千瓦。在中国，预计到“十四五”末，海上风电累计装机容量达到100GW以上，2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。
　　我们认为，本次倡议的发布将有助海上风电行业的技术创新、营商环境改善和新业务拓展，促进公司海缆业务长期健康、高速发展。
　　3、光纤光缆行业已过“至暗时刻”，盈利能力大幅提升
　　自2012年起，光纤光缆行业产能、需求、价格周期呈现“三年上行、三年下行”规律。在经历三年的量价齐跌后，2021年国内光纤光缆行业触底反弹。未来需求侧由国内新基建投资及海外网络建设共同拉动，而供给侧低端产能出清，头部集中趋势出现，竞争环境持续优化。预计全球需求上升，叠加供给一定程度上锁死，行业将进入新景气周期。公司依托自主研发的全球领先绿色光棒生产技术及智能制造技术，以工业互联网为依托，应用大数据平台持续提升数字化管理水平，不断提升过程控制和产品质量；并通过在超低损耗光纤等产品的市场应用，助力5G基础设施建设，建立全球通信网络领域行业领先地位。
　　4、整合华海通信资源，海洋板块业务持续发力
　　在“碳达峰、碳中和”背景下，海上风电成为全球能源结构转型、保障能源安全的有力引擎。截止2021年，中国新增海上风电装机规模连续四年领跑全球，2021-2025年期间国内预计新增装机量近60GW，海上风电发展潜力巨大，将持续带动海底电缆及海上风电施工需求量的增长。公司围绕海洋电力传输、海底网络通信与海洋装备工程三大领域实现全产业链布局，有望拉动订单量进一步攀升。继2020年亨通光电收购华为海洋53%的股份，用于新增全球海缆通信网络的建设业务，2022年6月25日公司发布公告收购华海剩余股权，公司合计持有华海通信股权将由81%提升至93%。成功收购华为海洋将助力公司完成对海洋通信板块的资产整合，有利于华海通信核心团队持续发挥积极性和创造性，促进公司向有全方位解决方案能力的海底通信网络提供商转型，带动公司海洋通信板块的整体发展。
　　5、特种电缆业务高速增长，硅光模块及CPO产品未来可期
　　公司在与国网、南网、五大发电集团等大型厂商的合作关系持续加强，国网、南网的市场地位得到进一步巩固。同时特种电缆在重大基础设施、工程建筑、轨道交通和新能源等市场进一步开发，寻求在细分特种电缆领域的突破，公司有望转型为能源互联系统解决方案服务商。近年来，公司在光通信前沿领域不断布局，加大硅光模块开发及市场推广力度，目前已经成功发布了量产版的400GQSFP-DDDR4硅光模块以及国内第一台3.2T的CPO（共封装光学）交换机的样机。我们认为，随着光模块速率的不断提升，硅光技术的优势将逐渐凸显，同时CPO技术有望打开更广阔的市场空间，公司在前沿领域布局的先发优势有望确保未来在行业重塑过程中的竞争力。
　　6、投资建议
　　作为传统光纤光缆行业的龙头厂商，随着光纤光缆行业回暖，行业生态大幅改善，公司的盈利将进一步增厚。同时，公司的海洋通信、海洋电力、海上风电及特种电缆等业务高速发展，硅光模块及CPO产品未来可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为21.46亿元/28.31亿元/34.23亿元，对应增速分别为49%/32%/21%，对应PE分别18.8X/14.2X/11.8X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：光纤光缆招标不及预期，海洋业务竞争加剧，上游原材料价格、费用涨幅过大，公司负债率较高。