长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报 ：地产纾困政策再加力，焦煤板块配置价值凸显-221113

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　　本周，煤炭板块上涨1.58%
　　本周长江煤炭板块上涨1.58%，跑赢沪深300指数1.02个百分点。其中动力煤指数涨幅1.12%，跑赢沪深300指数0.55个百分点；炼焦煤指数涨幅3.66%，跑赢沪深300指数3.10个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.74%，跑赢沪深300指数1.18个百分点。价格方面，截至11月11日，秦皇岛港动力煤市场价1502元/吨左右，周环比下跌63元/吨；京唐港主焦煤库提价2410元/吨，周环比下跌140元/吨；天津港一级冶金焦平仓价2610元/吨，周环比下跌200元/吨。
　　动力煤：煤价高位有所回落，建议关注政策端落地情况
　　需求方面，本周沿海八省终端日耗约170-180万吨，内陆十七省终端日耗约330-340万吨，均呈现同环比增长。供给方面，截至11月6日数据，晋陕蒙主产区产量周环比微增0.6%。政策方面，近期，在国家发展改革委的统一部署下，包括内蒙、山东、福建、江西、广东等地区开展对煤炭价格涉嫌超出合理区间线索的核查；此外，国家发改委印发的《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》中要求2022年11月25日前完成合同签订录入等工作，该项事宜的进展或需密切关注。展望后市，我们认为当前或需密切跟踪政策端对于煤炭行业的边际影响以及国内和海外迎峰过冬期间气温和能源价格的整体变化。
　　双焦：焦炭第三轮降价全面落地，但地产纾困政策再加力
　　本周供给端小幅回升，下游需求环比继续回落。供给方面，汾渭地区样本煤矿周度精煤产量约247万吨，周环比小幅提升0.79%。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量环比继续下降2.6%至227万吨。库存方面，本周焦煤库存周环比下降2.7%，继续处于历史同期绝对低位。吨焦利润方面，焦化企业盈利情况继续恶化，本周样本焦化厂吨焦亏损173元/吨，周环比下降100元/吨。本周，在中国央行的支持和指导下，中国银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。短期视角下，在现金流正向驱动叠加今年减产压力相较去年或显著缓解背景下，钢厂产能利用率同比高增或将延续；中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格仍有望整体维持高位震荡。
　　投资建议
　　整体视角下，未来国内工业需求复苏以及冬季海外能源紧张为两条主线，后市行情值得期待。目前动力煤及焦煤基本面各有优劣：1）动力煤：虽然当前终端电厂库存显著高于去年，但与2018-2020年库存水平相近，同时海外能源紧张及国内用电需求相对刚性亦有望对煤价形成支撑；2）双焦：若需求复苏较强，则低库存下双焦向上弹性较大；若此轮“负反馈”持续发酵，则双焦价格或有所承压。标的推荐方面：1）动力煤：考虑到海外煤价强势且不受限价政策影响，拥有海外煤炭资产的兖矿能源有望受益；此外，随着国内煤价中枢上移预期强化，推荐受益于长协中枢提升及高股息的陕西煤业、中国神华、中煤能源；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。