西部证券-化工行业周观点：稳定生产能力增强，高景气赛道有望受益-221113

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　　市场回顾：本周，基础化工指数上涨0.11%，基础化工指数同期跑输大盘0.45pct。石油石化指数上涨2.42%，石油石化指数同期跑赢大盘1.85pct。基础化工个股涨幅前三：天禾股份(+30.93%)、侨源股份(+28.22%)、中农联合(+23.07%)。子板块涨幅前三：聚氨酯(+4.53%)、钛白粉(+3.41%)、合成树脂(+3.24%)。化工品涨幅前三：液氯(+49.24%)、甲酸(+24.47%)、硫铁矿(+7.82%)。
　　国内疫情形势发生边际变化，企业生产及下游需求有望逐步复苏，把握Q4业绩修复逻辑。1）疫情封控及物流中断对化工行业生产造成脉冲式影响。22年3月以来部分地区物流受阻，中国物流业景气指数（LPI）徘徊在50%左右水平，较历史同期明显偏低。化工行业作为中游制造业，原料/产成品流动均受限，原料短缺推高价格、市场成交趋冷，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业22Q3环比Q2开工率分别-1.8/-2.4个pct。2）长维度看，经济和居民收入增速双降，化工下游需求出现萎缩，以建筑、纺织为例：18-22年Q3建筑业开工面积分别为12.99/11.81/11.92/10.93/10.74亿平方米，22Q3较18Q3下滑17.36%；纺织业18-22年Q3开工率分别为79.9%/77.6%/76.2%/79.5%/76.7%，22Q3较18Q3减少3.2个pct。
　　11月11日中央政治局常委会发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步优化防控工作。随着政策渐进式优化调整，我们建议关注：1）位于前期受到疫情严重区域、影响生产的标的，如新疆、内蒙化工企业，其生产经营层面稳定性增强，Q4业绩有概率环比修复；2）从需求角度，关注景气上升及维持高位的细分行业标的。①农化维持高景气。中短期内冬肥市场逐渐启动，长期全球粮价预计维持相对高位，带动农化产品维持高景气。建议关注兴发集团、云天化、广信股份等。②氟化工景气持续上行。短期制冷剂减亏逻辑仍存在，长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头影响太大。建议关注巨化股份、三美股份。③新材料行业景气维持。高分子助剂位于改性塑料和橡胶的上游，添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。④电子雷管景气上行。电子雷管政策严格执行，电子雷管渗透率提高叠加利润率大幅提升。建议关注壶化股份、金奥博等。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。