西部证券-策略专题报告：还可以再等等-221113

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　　从海外市场来看，流动性预期拐点正在逐步确认，我们在《四季度还有哪些风险需要关注》中提出的“11月有望见到全球流动性拐点”观点正在逐步得到验证。但是海外通胀依然具有韧性，下行斜率仍需保持关注。虽然10月美国CPI同比增速7.7%，低于市场预期7.9%，但是从分项来看，虽然能源、运输、服装、医疗等分项明显回落，但是住房、娱乐、教育等服务业相关分项依然具有较强韧性，考虑到当前疫情对于海外劳动力质量影响依然较为明显，未来整体劳动力价格仍将维持在较高水平，这意味着未来利率下行的斜率将会更为平坦。
　　中期选举后，美国政策波动风险上升。随着美国中期选举进入收官阶段，未来大概率参议院与众议院分别由民主党和共和党把控，“跛脚”政府下政策的稳定性将面临更大的考验。此外，近期另类资产价格波动加大，也需要密切关注其对于美股市场可能产生的潜在冲击。
　　疫情防控政策优化，关注点重回经济增长。随着周五公布优化疫情防控二十条，叠加交易商协会发布支持民营企业债券融资计划，政策对于稳增长的关注度正在持续上升。随着年底中央经济工作会议临近，叠加各地陆续规划明年地方债发行前置，中期经济预期修正的方向正在确立。但是短期来看，随着秋冬季呼吸道疾病进入高发季，国内动态防控政策的推进节奏仍然需要密切关注。
　　长期配置窗口已经打开，短期仍需面对波动。中期来看，市场大级别底部正在临近，未来市场中枢提升将更加确定，但是对于投资而言，需要调整对长期经济和资产定价锚，短期过快的预期修正将带来市场波动的加大。随着海外流动性预期急剧修正后的情绪退潮，叠加中期选举落地，以及另类资产价格对于美国的传导，海外市场仍然面临较大风险。国内来看，疫情防控政策落地后，市场将更加关注政策效果的验证，另外一方面。从结构上看，三季报披露结束，市场转向对于明年经济的预期，医药、家电、食品饮料、金融地产行业的估值切换行情正在逐步展开。随着提高科学精准防控水平，重点关注受益于人流抬升的线下消费行业投资机会。在长期政策目标指导下，资源和信息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业仍然值得关注。主题方建议关注虚拟现实，数字货币等机会。
　　风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。