中泰证券-轻工行业周报：防控优化+地产政策催化，看好轻工消费修复-221113

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　　家居：政策催化估值修复，把握个股底部配置机会。11月8日，交易商协会发文称将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向，除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。产业链视角：保交楼下大宗修复，零售需求筑底、防控措施优化有望提振消费信心。三季度以来，受益保交楼政策逐步落地、项目节奏加快，大宗业务触底修复，部分企业季度增速由负转正。我们认为在“保交楼、稳民生”目标下，政策端有望持续发力，竣工端率先受益，目前家居板块估值低位，政策发力预期强化，提示板块底部布局机会。拆分赛道看，软体渠道下沉与细分品类拓展持续推进，渠道开店贡献核心增量。定制以同店增长与新渠道增量为核心驱动力，整家&整装业务在零售端形成的超额收益明显，个股长期成长逻辑不变。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注自主品牌零售业务高增的【喜临门】，品类扩张顺利、估值性价比突出的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。
　　必选消费：业绩拐点已现，防控措施优化下复苏在途。政策端：11月11日国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署，必选消费有望受益。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，官宣代言人品牌力大幅提升，公司双十一电商成绩靓丽，近期重庆疫情形势略有反复，物流发货端或有承压。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌有望从区域走向全国。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。
　　造纸包装：浆价小幅下行，关注纸企盈利改善。1）造纸：我国1-9月针阔叶浆进口量累计2128万吨，同比-0.6%，其中9月进口245.5万吨，同比+11.8%，木浆供应量端改善。根据卓创资讯，本周针叶浆、阔叶浆现货吨均价分别为7489、6703元，较上周分别-0.84%和-0.83%。外盘报价方面，随着漂针浆价格下调，NBSKCIF中国下滑12美元至933美元/吨，南美漂阔浆商家坚持价格持稳，PIXBHKP中国报价963.89美元/吨。展望未来，22Q4-23Q1智利Arauco、乌拉圭UPM百万吨阔叶浆产能即将释放，供应端压力或将缓解，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落，盈利修复可期。2）包装：本周白卡纸价格5362元/吨，较年初下行12.1%，马口铁、铝材价格分别为6500元/吨、2327.8美元/吨，较二季度高点大幅下行22.2%、35.8%。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、产业链一体化优势突出的头部企业【太阳纸业】、及多元化布局完善、盈利底部持续回升的纸包装龙头【裕同科技】。
　　新型烟草：国内消费税落地、主流品牌全线涨价，美国Logic薄荷味被拒。1）国内：10月25日财政部、海关总署、税务总局公告自11月1日起将电子烟纳入消费税征收范围，采用从价方式征收，生产环节税率36%，批发环节税率11%，与乙类卷烟从价税率持平。根据蓝洞新消费，11月1日电子烟零售商更新建议零售价，悦刻、柚子、魔笛、雪加等主流品牌的烟具及烟弹均出现不同程度的上涨，以悦刻为例，四个系列的国标烟弹含税建议零售价涨幅在66.7%-82.8%之间。2）海外：10月27日FDA向日烟旗下Logic电子烟Logic Pro、Logic Power系列的薄荷口味发出营销拒绝令（MDO），此前同系列烟草味已获批。MDO原因：在帮助成年烟民减少卷烟使用方面，Logic提交的材料未能证明该薄荷味产品较烟草味更有效。本次FDA明确了薄荷味产品获得PMTA的必要条件，即在申请中，充分证明此类产品在帮助成年烟民减少卷烟使用方面，相对烟草口味产品更有效。我们认为，FDA对薄荷电子烟态度并非一刀切，而是审慎对待，对薄荷味电子烟提出了更高的过审要求，以期对冲薄荷味电子烟对未成年人更有吸引力的负面影响。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。
　　轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇率改善，带动轻工出口企业需求及盈利修复。本周CCFI综合指数1729.92，环比-3.4%，其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-4.2%、-2.8%、-7.1%，海运费较2月高点已回落51.8%，有望推动下游出口需求逐步释放。本周美元兑人民币中间价7.2192元，环比持平，较3月高点已贬值12.5%，出口企业盈利修复在途。2）保温瓶、塑料餐厨制品出口景气度较高，1-9月保温瓶（海关编码961700）、塑料制餐具及厨房用具（海关编码392410）累计出口204.96、511.61亿元，分别同比+24.0%、+24.6%，其中9月单月出口分别同比+2.7%、+13.7%。投资建议：建议关注出口细分景气赛道龙头【家联科技】【嘉益股份】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险