中泰证券-信用债周报：房企融资经历了什么？-221112

《中泰证券-信用债周报：房企融资经历了什么？-221112（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-信用债周报：房企融资经历了什么？-221112（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年11月8日，交易商协会发布《第二支箭延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》，为落实稳经济一揽子政策措施，坚持两个毫不动摇，支持民营企业健康发展，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（第二支箭），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。本文梳理了房企这两年的现状、国家、地方政府/AMC层面对房企融资的支持政策，以供投资者参考。
　　2021年至今，36家房企发生境内外债券实质性违约，违约金额达656.71亿元，以民营房企居多。其中8家违约房企境内债券存续规模合计367.65亿元；28家违约房企境外债存续规模合计达674.17亿元。从境内外债到期规模分布看，2023年及2024年前三季度仍为违约房企存续债到期偿还高峰。
　　2021年至今，合计19家房企债券发生展期，规模达1,462.06亿元。截至2022年11月10日，未违约或展期的非央企/国企房企共41家，存续债规模合计2,524.50亿元。
　　2022年1-10月，地产行业信用债发行规模合计4,220.33亿元，同比下降6.11%，净融资规模160.66亿元，由2021年同期的大幅净流出（-1,490.91亿元）转为净流入；其中民营房企发行规模178.11亿元，同比下降72.13%，净融资规模-618.96亿元，仍为净流出，但净流出规模同比下降38.80%。同时民营房企发行规模占全部地产行业发行规模比重为4.22%，同比下降10.00个百分点。
　　2021年以来，国家层面推出多项地产救助政策，包括人民银行、银保监等发文支持优质房地产企业兼并收购出险和困难的大型房地产企业的优质项目；交易商协会、中债增进通过创设风险缓释凭证、担保增信、交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作等六种模式支持符合条件的民企发债，截至2022年11月10日，共6家房企8只债券获得中债增进增信，合计规模83.69亿元，其中2只债券22新城控股MTN001和22前联佳美ABN001优先的增信方式为信用风险缓释凭证，其余6只债券为由中债增进提供不可撤销连带责任保证；住房和城乡建设部等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，2022年9月22日，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔保交楼专项借款，支持辽宁保交楼项目。
　　2022年11月8日，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（第二支箭），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。而回顾2018年10月末央行等对民企三支箭支持中第二支箭的效果，2018年11-12月，民企发行规模为1,210.84亿元，同比增长34.72%，净融资规模-115.47亿元，对比2017年同期（-125.54亿元），仍为净流出，但净流出规模有所收窄；2019年，民企发行规模为4,077.27亿元，同比下降24.56%，净融资规模为-3,044.29亿元，净流出规模同比增长77.75%。
　　同时，部分地产企业或地方政府等与AMC合作组建并购重组基金纾困出险房企/项目，如陕建地产集团与中国信达陕西分公司共同设立总规模不超过100亿元的并购重整基金；绍兴市人民政府主导设立房地产纾困稳保产业基金，祥生控股在诸暨市的其中一个项目或为房地产稳保基金项下的潜在受益人之一。
　　信用债市场回顾：本周信用债发行总额2,208.79亿元，较上周增长15.65%，净融资额97.36亿元，由上周的净流出（-67.84亿元）转为净流入，其中城投债净融资为325.02亿元，由上周的净流出（-22.24亿元）转为净流入，产业债净融资额为-227.66亿元，净流出规模同比增加182.06亿元；本周信用债市场成交活跃度有所下滑，1年期、3年期、5年期中短票据收益率均有所上行；本周无信用评级调整情况。
　　风险提示：1）数据更新不及时及提取失误；2）信用风险加剧；3）政策梳理不完善等。