长江证券-动物疫苗行业深度复盘：势至乘风起，创新筑未来-221113

《长江证券-动物疫苗行业深度复盘：势至乘风起，创新筑未来-221113（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江证券-动物疫苗行业深度复盘：势至乘风起，创新筑未来-221113（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　复盘历史，政策驱动以及大单品放量是推动动物疫苗行业成长的关键，展望未来，猪用疫苗新品进入多联苗和基因工程疫苗时代，宠物疫苗市场规模的扩容值得期待。当前时点，动物疫苗行业迎来了行业景气度的持续改善和潜在大单品催化的共振，今年三季报动物疫苗行业已经明确了周期向上的拐点，养殖景气回升带来动保产品销量的快速增加，新产品的推出也有望进一步催化行业的长期成长空间。看好动物疫苗板块盈利和估值双升，积极进行板块性配置，首推研发能力领先的猪用疫苗龙头科前生物，建议关注中牧股份和普莱柯。
　　复盘历史：解构穿越周期驱动力
　　复盘中国动物疫苗行业发展历程，市场化是行业发展壮大的核心要素。2000年至今，动物疫苗行业逐步由政策主导转向市场化，行业规模稳步提升。我们将行业发展分为三个阶段，2000-2012年动物疫苗行业处于培育期，国家实施强制免疫政策，对重大动物疫病统一采购疫苗，行业实现跨越式发展；2013年市场苗开始兴起，高质高价的大单品口蹄疫疫苗实现快速放量，猪圆环和伪狂犬疫苗等产品市场渗透率逐步提升；2018年以来，传统兽用疫苗竞争激烈，产品同质化严重，同时受养殖周期影响行业波动加剧，未来创新型产品的研发成为行业成长的关键。根据农业农村部规划，2025年开始政府招采疫苗将退出历史舞台，这有望促进行业市场化水平的提升，我们认为，竞争格局较好、产品优势突出的优质市场苗企业有望实现快速发展。
　　展望未来：潜力释放踏浪前行
　　从行业长期发展趋势来看，猪用疫苗研发进入多联苗和基因工程疫苗时代，宠物疫苗市场规模的扩容值得期待。伴随着养殖业规模化、无抗化的发展，疫苗渗透率逐步提升是行业发展的长期趋势。由于禽养殖规模化基本完成，家禽疫苗市场较为稳定；牛羊仍处于规模化早期，牛羊用疫苗规模增长较慢；猪苗市场增长主要来源于养殖规模化水平提升带来的市场苗渗透率提升以及创新型产品的推出，宠物疫苗是最具增长潜力的品种。以2020年中国商品猪头均免疫费用与大型养殖企业的合理头均免疫费用进行比较，测算中国动物疫苗行业长期空间在530亿左右，较2020年有3倍左右的提升空间，其中猪用疫苗和宠物疫苗的市场规模扩容值得期待。
　　投资建议：重点推荐科前生物
　　科前生物是研发创新型动保龙头，公司正在发展成为全方位动保综合服务商。当前时点动保行业正在进入产业升级期，具有研发优势的企业有望引领行业科技创新的方向。随着新型技术的运用，中国兽用疫苗的研发和工艺水平正在加速提升，科前生物通过长期研发积累打造了较为领先的工艺水平，这些先进的研发和生产工艺成为公司提升产品力的关键，与此同时，公司专业的研发人才队伍和充足的人才储备也成为公司持续创新和发展的基础。我们认为，从产品销售到服务升级，动保与养殖企业的合作将更加深入，率先建立优质产品线和综合技术服务体系的动保企业有望引领行业实现快速发展。科前生物通过领先的科研创新水平打造了更具市场竞争力的动保产品线，持续的研发创新能力构成公司的核心技术壁垒。长远来看，科前完善的研发体系和创新型产品梯队有望成为公司的核心竞争力，我们看好公司长期发展，重点推荐。
　　风险提示
　　1、动保企业产品研发周期相对较长，产品研发进度不达预期；
　　2、非洲猪瘟疫情常态化，下游生猪养殖行业突发疫病风险。