长江证券-投资银行业与经纪业行业公募基金销售保有数据点评2022Q3：股混保有规模环比回落，部分第三方非货规模逆势增长-221113

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　　事件描述
　　基金业协会公布2022年三季度公募基金销售机构保有规模Top100。
　　事件评论
　　三季度，基金代销机构股混保有规模同环比回落。基金业协会披露2022年三季度末代销机构前100合计保有股票&混合型基金规模为5.71万亿元，同环比分别-7.3%、-10.0%；非货币型基金保有规模为8.36万亿元，同环比分别+9.1%、-3.7%。
　　三类主要渠道中，券商和三方占比提升。1）分渠道结构来看，2022年三季度末，银行、券商、独立三方机构股票&混合型基金保有规模占比分别为53.8%、20.5%、24.7%，环比分别-1.05pct、+0.91pct、+0.08pct；2）二季度末三类机构非货币型基金保有规模占比分别为47.1%、16.4%、35.6%，环比变动幅度分别为-1.35pct、+0.08pct、+1.25pct。
　　分公司来看，部分第三方机构及中小券商保有规模逆势增长。从保有规模增速来看，1）股混基金方面，受低基数因素影响，部分第三方机构及中小券商实现逆势增长，其中好买基金、中原证券、平安证券代销规模分别环比+46.0%、+18.6%、+16.1%；2）非货基金方面，部分第三方机构及中小券商银行表现较好，具体来看，好买基金、中原证券、京东肯特瑞基金代销规模环比分别+32.3%、+24.4%、+24.4%，商业银行中，兴业银行与广发银行增速表现较好，环比分别+12.8%、+12.5%。
　　聚焦前20机构来看，股混保有规模均有所回落，部分第三方机构非货规模提升。1）股混基金方面，受基金市场承压影响，前20机构的销售保有规模环比均有所回落，回落幅度3%-18%，其中腾安基金、中信建投、广发证券表现相对较好，环比分别-3.3%、-5.0%、-5.8%，头部第三方机构蚂蚁基金、天天基金有较大幅度下滑，环比分别-12.7%、-10.4%；2）非货基金方面，前20基金代销机构表现分化，其中部分独立基金销售机构增速较高，而传统渠道有所回落，具体来看，汇成基金、兴业银行、盈米基金增速领先，分别环比+19.8%、+12.8%、+11.3%，而浦发银行、民生银行、农业银行则有所承压，环比分别14.9%、-11.8%、-11.2%，头部第三方机构蚂蚁基金、天天基金亦出现下滑，环比分别3.3%、-6.3%。
　　行业竞争激烈，集中度环比下降。2022年三季度末，股票和混合型基金代销机构保有规模的CR5、CR10和CR20分别为43.1%、59.2%和75.3%，环比分别-0.56pct、-1.20pct、-1.15pct；非货币基金代销机构保有规模的CR5、CR10和CR20分别为44.0%、59.8%和76.6%，环比分别-0.90pct、-1.00pct、-0.43pct。
　　投资建议：当前阶段我们认为财富管理行业处于短周期的底部区域，且当前相关公司估值已充分反映前期市场热度下行带来的盈利压力，中长期来看财富管理细分领域中的优质企业仍具备较强竞争优势和竞争壁垒，持续看好代销赛道龙头东方财富。
　　风险提示
　　1、市场进一步大幅降温；
　　2、销售政策监管收紧。