国泰君安-钢铁行业周报：钢材产量继续下降，库存维持去化-221113

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　　本报告导读：
　　短期行业维持供需双弱格局；在稳增长背景下，我们预期后期需求韧性仍在，但后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产改善情况，建议继续重点跟踪地产政策及数据变化情况。
　　摘要：
　　钢材表观需求下降，库存维持去化。上周五大品种钢材社库降38.60.61万吨、厂库降4.93万吨；总库存降43.43万吨，其中螺纹、热轧总库存分别降26.18万吨、降4.79万吨。钢材表观消费量983.84万吨，环比降37.62万吨。短期来看，行业逐步进入季节性传统淡季，钢材需求或维持趋弱态势。中长期来看，我们认为在“稳增长”的背景下，后期钢材需求韧性仍在；但后期需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产、基建、汽车等制造业的变化情况。总体来看，我们观察到基建、制造业端的需求情况要好于地产端，整体呈回暖趋势，将对后期钢材需求形成主要支撑；但截至目前，地产端仍在下探，且何时触底回升仍有待进一步观察，或成为拖累后期需求显著回升的关键因素。我们建议继续重点跟踪地产端政策及数据变化情况，把握后期基建、制造业及地产端需求共振回升带来的板块机会。
　　上周五大品种钢材周产量940.41万吨，环比降18.2万吨，同比升25.1万吨。上周247家钢厂高炉开工率、全国电炉开工率分别为77.21%、59.62%，环比分别降1.56、降0.64个百分点。9月全国粗钢产量8695万吨，同比升17.6%；粗钢日均产量280.48万吨，同比升14.1%，环比升3.67%。全年根据平控要求，四季度粗钢月均产量较1-9月将至少下降3.2%，因此后期产量增长弹性有限，一旦需求大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为311.2元/吨、161.2元/吨，环比分别升31元/吨、71元/吨。从成本端来看，在供给端，上周铁矿到港量有所回落，45港铁矿到港量环比降291.8万吨至2274.9万吨，但仍高于22年周均水平；在需求端，上周铁矿日均疏港量环比小幅增7.4万吨至295.02万吨。反应至库存，由于铁矿到港钢量仍大于疏港量，铁矿港口总库存仍维持小幅累库趋势。上周铁矿、废钢价格环比有所上升；但焦炭三轮提降落地，近两周价格累计下调300元/吨。总体来看，上周钢厂利润有所修复，根据Mysteel数据，247家钢厂盈利率19.05%，环比提升9.09个百分点；但目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价显著回升。
　　维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、铁基粉体龙头屹通新材。管道领域推荐新兴铸管、盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期