国泰君安-河钢股份-000709-更新报告：新基地建设稳步推进，钒产品维持高景气-221113

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　　本报告导读：
　　公司22年前三季度业绩低于预期。公司新基地逐步建成投产，将为公司贡献业绩增量。另外公司有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司22年前三季度实现营收1100亿元，同比降9.62%；归母净利润11.63亿元，同比降50.92%，业绩低于预期。考虑到公司钢铁业务收入成本两端承压，下调22-24年EPS预测为0.13/0.16/0.18元（原0.24/0.260/0.29元），对应归母净利润为13.51/16.78/19.52亿元。考虑公司钒产品保持高景气度，维持公司目标价为3.02元，维持“增持”评级。
　　坚持降本增效，期间费用率持续下降。22年1-3季度末，公司期间费用率分别为8.57%、7.88%、7.47%，其中销售、管理、财务费用率均持续下降。公司坚持通过降本增效，提升自身盈利能力。
　　全力推进新基地建设，新基地钢铁、焦化产能将逐步释放。21年10月，公司公告为全力做好邯郸老区搬迁和新基地建设工作，将分别与河北能嘉、能化公司合资成立钢铁、焦化项目公司，公司均持股51%。截至目前，焦化项目公司一期焦炉已装煤出焦，设计焦炭产能105万吨/年；二期焦炉预计于23年2月达到装煤出焦条件。随着新基地在建项目逐步投产，将为公司贡献业绩增量。
　　公司有望受益于钒产品高景气度。公司具备钒产品产能2.2万吨/年，并已成功研发99.9%能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒等高端产品；公司钒产品生产技术全球领先、成本较低，未来有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。
　　风险提示：新基地投产延期，下游需求大幅下降。