国海证券-港股与海外策略研究：美国通胀数据点评及海外资产配置观点-221113

《国海证券-港股与海外策略研究：美国通胀数据点评及海外资产配置观点-221113（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-港股与海外策略研究：美国通胀数据点评及海外资产配置观点-221113（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美国10月CPI超预期改善，高基数和核心通胀环比增速下滑为此轮通胀改善的重要原因，住房项仍为通胀上涨主动力。美国10月CPI及核心CPI同比环比增速均低于预期，一方面由于自去年10月开始，美国CPI和核心CPI同比分别开始步入6.2%、4.6%的高基数。另外一方面10月核心商品项环比减少0.4%，带动核心通胀下行，核心服务项环比增长从0.8%下降至0.5%，但其中住所项拉动整体通胀约2.28%。
　　未来能源食品通胀同比增速或继续下滑，但环比将仍有波动。租金增速或在明年一季度出现扭转，未来美国时薪增速或将回落，但是回落速度或较慢。能源项：未来随着美国经济走弱，能源通胀同比或会震荡下滑。食品项：农产品价格由于俄乌冲突以及油价上涨等因素，未来有波动风险，但是基于去年高基数等，食品通胀CPI同比或震荡下滑。房租项：房租增速未来或因房价下跌而跟随下跌。美国标准普尔/CS房价指数一般领先房租CPI约15个月，该指数已于2022年4月见顶。而Zillow租金指数一般领先于房租CPI约6个月，该指数于2022年2月份见顶，综合来看，明年一季度房租项CPI或迎来拐点。平均时薪：美国就业市场依旧强劲，但是10月失业率略有提升，新增就业人数逐渐减少，平均时薪同比增速逐渐回落，未来美国薪资增速或将逐渐回落，但是鉴于服务部门劳动力供给依旧紧张等因素，回落速度或较为缓和。
　　虽10月通胀大幅改善，目前讨论暂停加息仍然过早。2020年以来，美国实际政策利率整体处于负值，且加速下滑，2022年3月初现拐点，但距离转为正值仍有一定距离，目前讨论停止加息仍太早。但是加息步伐或逐渐放缓，截至11月11日，CME预期未来三次加息路径为50-25-25bps，12月加息50bps概率高达85.4%。此外，市场预期明年3月将达加息终点利率，高达500bps，较此前加息终点利率有所下滑。
　　资产配置建议：美股：短期或迎阶段性行情，但是中长期需警惕衰退风险；美债：美债利率拐点或在今年4季度，明显下行期或在明年一季度；黄金：逐渐步入中长期布局期，未来加息放缓与美国经济衰退预期或将拉动黄金走高。
　　风险提示：全球新冠疫情形势超预期；美股震荡超预期；美国经济衰退风险超预期；海外货币政策变化超预期；历史经验可能具有一定局限性。