申万宏源-新型电力行业系统（公用环保）周报：中电联建议上调煤电基准电价，COP27推动碳监测及甲烷减排-221113

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　　电力：中电联建议上调煤电基准电价，煤电有望否极泰来。中电联近日发布报告，建议全国平均煤电基准价由当前的0.38元/千瓦时调整到0.4335元/千瓦时，同时建议选择现货时点地区，将煤电中长期交易价格上下浮动20%的限制予以放宽，并推进容量保障机制建设。
　　剔除通胀影响后，我国当前电价低于10年前，煤电亏损导致缺电加剧。我国当前煤电基准电价仍停留在2016年核准水平，煤价早已今非昔比，基准电价和燃料成本完全不匹配。2020年以来我国煤炭价格显著超出合理区间，导致2022年1-9月即便煤电价格顶格上浮20%，全国火电仍然大范围亏损，当前行业盈利水平处于历史最低位。以华能国际为例，除2022年外，过去10年公司上网电价多数年份负增长，持续贡献负通胀，剔除通胀因素后，即便2022年电价上涨20%，绝对值仍低于2012年水平。
　　电价在CPI和PPI中的占比有限，远不及猪肉、煤价、原油，预计2023年通胀回落为电价调整提供空间。从CPI和PPI来看，我们预计电价占CPI的比例约为5%，占PPI的比例约为3.5%，电价上涨10%一次性影响PPI 0.35%。目前我国居民电价已经10年未动，交叉补贴已经成为电力系统诸多机制扭曲的根源，造成大量效率损失。工商业方面，近年我国PPI主要通胀源为煤炭—冶金产业链和进口原油，2022年下半年CPI和PPI双双转弱，预计2023年受海外油价回落和煤价基数效应，PPI可能转负，为电价调整提供空间。
　　与市场固有观点不同，我们分析“十三五”期间电价持续下降与通胀压力关联不大，更核心的是央地矛盾。电力行业中央企占比超过60%，因此降低电价相当于中央转移支付，将利益留在地方。2015年电改之前电力企业执行标杆电价，地方政府即便想干预电价也没有工具；2015年电改后，大工业直供电成为了地方政府招商引资的重要筹码，交易价格被频繁窗口指导。在供需新形势下，2021年10月1439号文明令地方政府不得组织展开电力专场交易，不得对电价的合理浮动进行干预，2022年以来多省取消行业性优惠电价。随着全国性电力市场建设以及新发展理念下地方政府考核方式的转变，我们分析“十三五”沉疴有望破局。
　　火电行业进入临界点，新一轮电改即将来临，建议从三条主线投资电力板块：1）看好供需紧张省份煤电公司以及煤电转型新能源的综合性电力龙头，推荐中国电力、华电国际、国电电力和内蒙华电。2）电价上涨后，新疆凭借国内难以比拟的化石能源和风光资源，有望成为新时代能源价格洼地，产业“引进来”或电力“走出去”均有极大发展前景，推荐电价机制理顺后业绩反转预期强、源网一体化发展的天富能源。3）煤电新机组建设及灵活性改造有望加速，推荐发电机组设备生产商东方电气。
　　环保：COP27强化落实，碳监测及甲烷减排有望优先受益。2022年11月6日至18日，《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）将在埃及沙姆沙伊赫举行。本次大会在俄乌冲突、极端天气频发的背景下，COP27将重点关注落实、发达国家资金兑现、加强透明等方向。COP27强化落实，碳监测及甲烷减排有望优先受益。碳监测方面，建议关注已布局碳监测领域的环境监测龙头公司雪迪龙。
　　风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革力度不及预期、碳监测及甲烷减排政策进度不及预期。