财通证券-A股策略专题报告：进攻暖冬行情-221113

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　　核心观点
　　回顾：2022年1月3日《轮到大金融了》，4月24日《关键决断一周》诺曼底登陆。6月5日《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》黑马制造50。8月21日《等待破局切换时》持续强调风格切换。10月9日《进攻三季报》看多市场。
　　联储紧缩、防疫管控、地产政策、宽信用，是市场的四个边际关注点，本周均迎来边际改善，四重共振，市场走出底部震荡，暖冬行情。节奏上，预期差最大，跌的最深的，金融地产链、恒生科技、消费有望率先引领反弹，估值修复。往后看，伴随风险偏好提升，成长景气的“大安全”赛道依然是中期主线。具体看：
　　共振一：美国通胀数据出炉，通胀-加息预期放缓，全球股债、特别成长板块大幅回升：10月CPI同比7.7%，低于预期0.2%，其中二手车、医疗服务、核心商品等环比明显回落、或见拐点；预计通胀年底后下行加速，对应加息明年Q1结束。加息预期变化撬动全球股债市场，成长板块回升更多，纳指、恒生科技单日上涨7.4、10.0%。未来海外两块风险需注意：通胀数据反复，拜登加速推进亚太战略。
　　共振二：央行“三支箭”纾困民营企业，地产政策再迎支持：央行行长表态用“三支箭”拓宽民营企业融资途径：1）信贷支持（金融机构增加信贷投放），2）民营企业债券融资支持工具（信用风险缓释工具、担保增信），3）民营企业股权融资支持工具（引导和疏解股票质押风险）。除融资端外，地产需求侧政策也有发力，例如杭州降低首付比例、首贷利率、首套房标准。地产、银行、地产后周期产业链相对受益。
　　共振三：制造业贷款持续成为社融之中的亮点：10月新增社融9079亿元，总量低于预期，但结构看制造业贷款成为持续亮点：制造业8-10月中长期贷款25464亿元，远超去年同期14353亿元。流动性宽松+经济尚未复苏，宏观环境依然利于中小盘、成长股、制造业，包括“大安全”主题下的计算机信创、机械半导体等高端制造。
　　共振四：防疫措施进一步优化，后续三个节点待观察：11号国务院、周末卫健委均出台政策优化防疫。国庆后市场对疫情博弈反复，但整体预期市场不会更差。后市三个关注节点：1）短期疫情扩散看防疫力度调整。2）春运疫情风险看政策是否再平衡。3）长期经济数据验证看各地防疫实效。从疫情博弈到市场影响，短期把握政策驱动下的“暖冬行情”；长期关注疫情对压制长期需求下的经济数据修复，推荐交易时间为“市场预期上修+经济短期冲高”两段；板块关注两条主线：一是此前疫情受损、当下底部反转的消费服务，二是疫情管控常态化的医疗基础设施建设。
　　行业配置：上周催化剂密集落地，再次确认了今年年底市场的向上转折点，前期最受压抑的成长股（尤其港股成长）、金融地产链都有望迎来年底的反戈一击，值得投资者重视。具体而言：
　　融资和需求两端政策力度利于地产链条情绪修复，如头部公司受益市场出清而集中度提升和年末基建施工旺季的消费建材板块，以及上证50中金融地产链条标的。地产融资端支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，需求端上海临港、北京通州等限购条件放宽。另外政策预期变动下，外资重新回流，金融地产链蓝筹受益。
　　把握契合二十大“安全”方向的景气高端制造产业链：风电设备、电网设备、机床工具、机器人、能源金属：1）基建投资趋势走强带动新基建风光&电网装机、基站产量上行；2）制造业投资趋势走强，叠加疫情对供给端扰动边际弱化，机床、机器人产量同比回升。
　　风险提示：1）疫情影响复苏；2）海外紧缩超预期；3）稳增长不及预期。