兴业证券-蔚来-NIO.US-交付及收入稳健提升，22Q4有望再上新台阶-221113

《兴业证券-蔚来-NIO.US-交付及收入稳健提升，22Q4有望再上新台阶-221113（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-蔚来-NIO.US-交付及收入稳健提升，22Q4有望再上新台阶-221113（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　2022Q3交付量及营收稳健增长，ET5产能持续爬坡，预计Q4有望再上新台阶。2022Q3，蔚来交付新车31,607辆，同比增长29.3%，环比增长26.1%，季度交付量创历史新高；实现营业收入130.02亿元，同比增长32.6%，环比增长26.3%，其中汽车销售收入119.327亿元，同比增长38.2%，环比增长24.7%。由于电池成本增加及用户汽车金融方案补贴减少影响，2022Q3公司实现整车毛利率16.4%，同比减少1.6pct，环比减少0.3pct。ET5供应链问题逐步得到解决，预计12月有望爬坡到预期水平。此外，ET7、ES7等新车型产能及销售也有望稳步增长。根据公司指引，预计2022Q4交付量在43,000至48,000辆之间，预计营业收入在173.68至192.25亿元之间。
　　五款新车将在2023上半年上市，公司预计2023Q4蔚来品牌核心业务有望实现盈亏平衡。按照公司规划，明年上半年5款新车型将陆续发布，包括基于二代平台的ES8、ES6、EC6改款以及两款全新车型。新车型上市后蔚来将拥有8款在售车型，全面覆盖30-50万价格区间，有望更好满足高端市场用户多元化需求。此外，公司预计明年第四季度蔚来品牌核心业务有望实现盈亏平衡。
　　持续布局销售、服务及补能网络，大力拓展欧洲市场。截至11月10日，销售网络方面：目前有399个蔚来中心和蔚来空间，覆盖149个城市。在欧洲市场，10月7日，蔚来汽车在2022年蔚来柏林展会上发布了面向德国、荷兰、丹麦和瑞典的产品和服务。基于NT2.0的三款新车型将逐步提供订单。服务网络方面：蔚来在中国的163个城市中拥有280家服务中心和交付中心。充换电网络方面：蔚来已建成1210座换电站，累计为用户提供超过1400万次的换电服务。在全国累计部署2055座充电站，包含超5765根超充桩和6077根目的地充电桩。充电地图在中国接入了第三方充电桩超过59万根，在欧洲接入超过38万根。展望未来，公司将于2022年底在欧洲建成20座换电站，2023年底建成120座换电站，为欧洲用户提供更好充电体验。
　　我们的观点：蔚来定位高端智能电动车，为消费者打造显著优于传统汽车的驾乘体验及差异化购车用车体验。伴随2022年公司基于新平台新车周期开启及新产能落地，蔚来产品竞争力及交付量有望再上新台阶。我们预期2022-2024年公司有望分别实现新车销量12.7/26.1/43.3万辆，实现销售收入531.09/1073.91/1754.92亿元，我们给予公司目标价17.86美元，对应2023年2倍PS（2022/11/12汇率），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品需求不及预期；产能提升不及预期；产品下探不及预期。