财通证券-华特气体-688268-前三季度符合预期，电子特气加速释放-221113

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　　核心观点
　　事件：2022年前三季度公司实现营收14.03亿元，同比+41.01%；归母净利润1.86亿元，同比+80.59%；扣非净利润1.79亿元，同比+96.11%。其中2022Q3单季度营收5.19亿元，同比+49.40%，环比+3.80%；归母净利润0.68亿元，同比+82.70%，环比下滑13.92%；扣非净利润0.67亿元，同比+102.54%，环比下滑12.99%。
　　下游客户持续放量，新品进展顺利原有产品份额提升：公司新品类得到客户认可并快速放量，高纯一氧化碳用于半导体刻蚀产品和高纯一氧化氮得到长江存储等客户大批量运用。原有产品氟碳、氢化物产能及市场份额逐步提升，长存、中芯国际、海思等客户份额得到进一步增长。公司的电子特种气体产品进入了英特尔、美光、德州仪器、海力士等全球领先的半导体企业供应链体系。
　　行业景气度较高，供给不足需求旺盛：今年以来稀有气体单价一直维持在较高水平，供给端主要由于俄乌冲突导致源头上的生产能力遭到破坏，并且国内对氖气、稀有气体的存放能力无法匹配，使得稀有气体缺货现象严重；需求端主要由于中国半导体行业需求较高，下游晶圆厂正在加速扩产产能。供需共同影响使得行业景气度上行，并且至少短期来看具备可持续性。
　　产能扩充，加速国产替代进程：2021年以来，为满足下游客户增长需求，公司正在积极扩大产能。2021年底，华特气体拟于四川自贡投资6.58亿元建设西南总部。今年8月，公司拟发行可转债新增江西基地，年产1764吨半导体特气产能。今年9月，在江苏投资5亿元建设生产基地。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入18.35/23.16/28.46亿元，归母净利润1.46/2.15/2.80亿元。对应PE分别为78.5/53.3/40.9倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；产能释放不及预期；新增产能消化不及预期。