天风证券-烟草行业新兴产业行业研究周报：日本烟草公布2022年三季度业绩，减害产品业绩持续增长，上调全年收入预期！-221113

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　　本周关注：日本烟草（JTI）发布2022年三季报：2022年前三季度实现收入2.01万亿日元（约183.65亿美元），同比增长13.7%；实现净利润4038亿日元（约36.90亿美元），同比增长19.2%。其中，减害产品板块收入为589亿日元（约5.38亿美元），同比增长1.0%，减害产品销量为60亿支，同比增长10.7%。
　　根据公司公告，公司2022年前三季度实现减害产品板块收入589亿日元（约5.38亿美元），同比增长1.0%，主要受产品销量增长推动：2022Q1-Q3，含加热不燃烧、雾化电子烟等在内的减害产品销量为60亿支，同比增长10.7%；其中，2022年第三季度实现销量20亿支，同比增长3.5%。
　　减害产品份额继续扩大，驱动整体业绩增长
　　行业方面，据公司测算，2022年前三季度日本香烟总销量下降约11.1%，部分原因在于减害产品在消费群体中的替代渗透；截至2022Q3，日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的33.8%。
　　2022年前三季度，公司在日本的全部香烟产品销量减少11.0%，但其减害类产品在Ploom X的驱动下实现正增长，在日本市场实现减害产品销量45亿支，同比增长32.5%；其中，包括Ploom X在内的加热不燃烧烟弹实现销量27亿支，同比大幅增长114.0%。市场份额方面，截至2022Q3，公司在日本减害产品板块的市场占有率为12.0%，同比提升2.2 pct；其中，加热不燃烧烟弹的市场份额扩大至7.6%，同比提升3.7 pct。
　　上调2022全年业绩预期，加速Ploom X海外上市发售
　　根据公司公告，公司将全年收入预期上调1820亿日元至2.67万亿日元（约243.78亿美元），预计实现同比增长14.8%；经调整经营利润预期上调1030亿日元至7280亿日元（约66.52亿美元），预计实现同比增长19.3%。在恒定汇率口径下，经调整的经营利润预期同比2021年增长7.9%，主要由于成本增加被核心收入增长抵消。公司CEOMasamichiTerabatake表示，公司的Ploom X产品已在英国伦敦发行上市，将在2023年进一步加速Ploom X的国际市场推广。
　　我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，Ploom X亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。
　　投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。
　　风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。