方正证券-钢铁行业周报：“估值底”后钢铁涨势仍需“现实底”考验-221113

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　　本周行业指数表现市场第五：本周申万一级钢铁行业指数涨幅为3.77%，上证指数上涨0.54%，行业超过上证指数涨幅3.23%，排名全行业第五，11月以来行业指数上涨9.22%，上证指数上涨6.7%，行业超过上证指数涨幅2.52%。行业中周度涨幅前三分别为河钢资源（+10.56%）、包钢股份（+10.16%）、华达新材（+9.33%）。跌幅前三分别为抚顺特钢（-5.87%）、常保股份（-5.32%）、盛德鑫泰（-4.59%）。
　　海外通胀、地产政策、国内疫情政策三重利好下行业“估值底”或已到来：虽然流动性数据不及预期，但本周国内公布针对地产的新增融资计划以及对疫情防控政策的有条件调整，对钢铁行业下游地产以及制造业活动均为利好信息。且美国公布的通胀数据低于市场预期减弱了美联储加息带来的全球经济衰退风险，钢铁行业远期悲观预期出现明显缓解，地产、制造业数据继续下行空间有限，钢铁板块11月以来出现估值修复行情。
　　地产下行压力尚未完全在消费中体现，行业仍待“现实底”考验：多重利好下行业未来估值存在一定支撑，但由于地产新开工数据对于成材的需求影响存在滞后性，Mysteel小口径螺纹需求年度同比去年同期仅下降16%，五大品种需求仅下降6%，远低于地产新开工面积38%的同比下降，地产累计数据弱势带来的消费减量仍然没有很好的体现在钢材消费之中。与此同时，虽然“双减”背景下行业产量有序下行，但当前粗钢累计同比产量下行仅为3%，21年全年同比20年粗钢产量下行也仅为3%，低于当前五大品种需求下行比例。考虑到进入冬季需求逐渐从真实需求向冬储需求转换，虽然估值出现修复，但行业“供需双弱”格局持续维持下，板块利润回归时间仍待观察。
　　“碳中和”叠加“双减”背景下远期走势可期：虽然目前行业利润仍然处于绝对低位状态，但由于“碳中和”以及“双减”背景下，行业逻辑转变为“供给刚性、需求韧性”，由于17年供给侧改革后行业短板“地条钢”已被基本取缔，钢铁企业持续大规模亏损格局很难复现，当前行业低位利润继续下行风险较小且格局难以持续。在下游利好持续、海外通胀压力减弱下行业低位估值也存在继续修复空间。虽然短期上涨驱动仍然需要“现实底”考验，但下游对地产的利好逐渐从销售端传导到新开工端之后，行业或走出新逻辑下估值、利润共振带来的趋势性上涨行情以及出现季节性局部供需错配带来的投资机会。
　　投资建议：钢铁板块近期的上行主要因为海外、国内利好对下游悲观预期的改善，但由于成材消费的好转或滞后地产行业的筑底企稳，行业后续上行驱动仍待“现实底”对供需格局的考验，建议关注是“双减”、“基石计划”的进一步执行以及地产数据、终端消费的修复节奏对行业利润的影响。
　　风险提示：地产下行超预期、海外通胀超预期、减产不及预期。