财通证券-雅创电子-301099-汽车电子景气持续，自研IC快速放量-221113

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　　事件：公司2022年三季度业绩报告，22年1-9月，公司实现营业收入16.27亿元，同比+65.87%；归母净利润1.19亿元，同比+116.87%。
　　受益汽车电子市场高景气，分销业务持续增长。公司分销业务深耕汽车电子领域，覆盖汽车照明、汽车座舱及汽车被动元件等细分市场。受益汽车电子市场高景气，公司分销业务实现稳健快速增长。22年1-9月，公司分销业务（不含怡海能达）收入为12.05亿元，同比+29.13%。
　　自研芯片业务持续发力，收入快速放量，盈利能力持续提升。22年前三季度，自研IC业务实现收入1.37亿元（不含欧创芯），同比+243.64%；毛利率为46.57%，同比+9.89pcts。基于公司在汽车电子领域的长期布局与拓展，公司自研IC业务具备先发优势，在比亚迪、理想、小鹏、吉利等国内外知名汽车厂商实现批量装车，同时也在市场端得到了客户的广泛认可。目前公司暖通空调驱动IC、LDO以及LED驱动IC产品均已实现向车企供货，成长动能强劲。
　　外延并购完善研发布局，提升市场影响力。继收购怡海能达55%股权之后，公司于2022年8月完成对欧创芯60%股权收购。欧创芯专注于模拟集成电路设计，主要产品为LED驱动IC、DC/DC及MCU，下游主要为汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等。通过本次交易，公司进一步完善了研发团队的布局，同时公司有望凭借原有销售渠道将欧创芯的产品快速导入至车厂，具有较强的协同效应。
　　投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润1.71/2.65/3.93亿元，EPS为2.14/3.31/4.91元/股，对应PE为35.71/23.02/15.52倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。