申万宏源-互联网传媒行业周报：疫后复苏，传媒互联网如何布局？-221112

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　　本期投资提示：
　　传媒、互联网板块本周均明显反弹并跑赢大盘。SW传媒（+4.49%），跑赢沪深300（+0.56%），跑赢创业板指（-1.87%），A股传媒本周表现较好的标的主要是疫后复苏相关的广告营销、影视院线板块；港股方面，恒生指数（+7.21%），恒生科技（+6.97%），事件上主要是10月美国CPI数据低于预期，市场预期美联储将放缓升息，内地疫情防控政策进一步明确等影响，叠加估值处于底部区间，基本面低基数下边际改善。重点标的方面，快手（+14.32%），哔哩哔哩（+13.00%），京东集团（+12.18%），腾讯控股（+8.30%），美团（+6.76%），百度集团（+3.45%），阿里巴巴（+1.29%），网易（+1.06%）。
　　本周专题：疫后复苏，传媒互联网如何布局？疫后复苏，关注传媒五条主线。（1）线下广告：【分众传媒】市场悲观预期反应较为充分，高经营杠杆疫后复苏弹性大。消费基本盘（占比超一半）以外，其他渗透率提升的高增长新兴行业比如新能源车等可能贡献中期弹性。中长期两个渗透率提升逻辑不变。参考21年（下半年消费压力已经显现）260万点位贡献60亿利润，估值性价比凸显。【兆讯传媒】若高铁客流量恢复、经济复苏+23年3D裸眼大屏落地，提供较大的业绩弹性；（2）游戏潮玩电竞：线下店【泡泡玛特】、【华立科技】，主业改善+新业务电竞酒店加速拓展的【顺网科技】、【盛天网络】；（3）【本地生活服务平台】弹性来自于1)外卖复苏和2)酒旅和餐饮等业务困境反转；（4）智能商显：进校施工窗口打开，高职教贴息带来需求增量，推荐【视源股份】（扩充员工，期待新品孵化）、【鸿合科技】（海外自有品牌渠道扩张）、【康冠科技】；（5）影视院线：需把握热门档期等时间窗口。重点关注1）高品质内容储备丰富的【光线传媒】（深海、哪吒2、姜子牙2等）和【博纳影业】（次新股，无名等预计23年上线），2）院线份额提升的【万达电影】；3）在线票务龙头【猫眼娱乐】。
　　 11月金股腾讯控股：积极因素在累积。港股市场和政策层面：1）市场对美联储11月75个基点预期较为充分，也出现了后续加息进程放缓的预期（但仍有分歧）。2）政策面：3月底以来政策底已现，定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复。10月26日国务院办公厅提及支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；10月28日国家发改委关于数字经济发展情况的报告中明确，将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；后续重点留意【进口游戏版号，绿灯明确，互金整改】。腾讯基本面：改善趋势确立。Q3预计收入企稳，利润降幅将继续缩窄；视频号、企业服务加速商业化（视频号7月开启广告变现，腾讯会议部分功能9月后结束限免）；持续推进降本增效，利润率自22Q1起环比持续向上。22Q4低基数下增速有望继续回暖。22年PE 20x，密切留意重点游戏版号发放情况及疫后复苏可能带来的业绩弹性。股东减持冲击因素减弱，公司持续回购增强信心。大股东9.8-10.27暂停减持；腾讯持续回购，10.12-10.14单日回购金额提升至6亿港元以上，此前8月底后单日回购金额在3.5亿港元左右。
　　标的：腾讯控股、分众传媒、网易、国联股份、吉比特、三七互娱、快手-W、芒果超媒、创维数字、视源股份、兆讯传媒。
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。