华创证券-【债券深度报告】Q3公募基金可转债持仓点评：转债投资策略分化，可转债基金单位净值下跌-221110

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　　公募基金持有转债市值和仓位增幅收窄，头部账户操作分化。
　　从市值和仓位情况看，Q3公募基金持有可转债市值2804.59亿，较中报环比增长0.84%，占净值比为1.06%，较中报小幅提升0.01pct，增幅均收窄。观察各类型基金Q3持有转债市值，股票基金大幅加仓，市值环比Q2上涨40.84%，债券型基金小幅加仓，环比增长1.73%，而其余类型基金均减仓。转债市值占净值比方面，股票型和混合型基金比例多有提升，而债基比例多有下降。
　　头部账户可转债投资策略分化，多布局大盘转债。2022Q3市场一共28支基金持有可转债市值超过20亿元，持有转债市值环比提升和仓位环比提升的转债占比均约1/2。在持仓风格上，多支公募基金表示Q3主要持有大盘转债，流动性好，正股波动相对较小。
　　从持有人结构看，转债市场需求持续回暖。Q3上交所和深交所的可转债持有市值总额环比增长，增幅分别为4.7%和5.62%。公募基金持有占比提升，上交所占比为27.64%，环比增加0.04pct；深交所基金合计占比为27.16%（未区分公募和私募），环比提升0.64pct。根据沪深交所10月数据，可转债持有市值月度环比仍保持增长，占比基本稳定。
　　从布局板块和个券看，基金加仓电力设备和非银金融。银行依然为基金重点布局行业，兴业转债和浦发转债分别位居基金持有个券次数、基金持有市值首位。此外，公募基金偏好电力设备和非银金融，而汽车、电子、交运板块减持较多。
　　可转债基金Q3净值再度转跌，平均仓位小幅下降。
　　Q3转债市场表现不佳，中证转债指数下跌3.82%，可转债基金Q3单位净值均下跌，但份额多有提升。41只可转债基金受市场影响，单位净值平均跌幅达6.73%。但41支转债基金中份额上升的有26支，转债基金份额合计值共环比上涨6.99%。
　　持有转债市值上升，平均仓位小幅下降。41支可转债基金共持有可转债市值391.2亿元，环比Q2+2.37%。平均仓位为86.01%，环比Q2下降0.98pct。头部3支基金的转债仓位下降，包括汇添富、鹏华和富国可转债基金。
　　可转债基金重仓新能源、生猪养殖和稳增长产业链。回顾三季度，可转债基金普遍认为当前可转债的估值过高，从风格上多数基金选择增配平衡性或偏股性转债。板块布局没有明确主线，相对具有共识的行业包括新能源、生猪养殖和稳增长相关。从重仓情况来看，大金融板块依然是基金重仓板块，随着转债市场逐步扩容，发行行业进一步均衡，转债基金底仓选择性进一步增多，新能源、交运、生猪养殖等板块也被多支可转债基金重仓。
　　展望四季度，有8支转债给出布局观点和策略，普遍认为当前权益市场的估值已经处于底部，性价比较高，但转债的估值仍然偏贵，布局方向主要总结为3点：（1）疫后复苏，困境反转的消费、出行链；（2）强调自主可控、供应链安全的科技板块；（3）具备能源安全概念、业绩增速较高的风光储新能源板块。
　　风险提示：
　　正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧风险等。