海通证券-富创精密-688409-半导体设备精密零部件龙头公司，步入发 展快车道-221113

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　　投资要点：国内优秀的半导体设备精密零部件供应商；规模效应显现，气体管路和模组产品收入增长迅速。
　　优秀的半导体设备精密零部件供应商。富创精密成立于2008年6月24日，2022年10月10日于科创板上市，注册资本20905.33万元。沈阳先进为公司第一大股东，持有公司16.91%股权；实际控制人为郑广文，对公司生产经营、重大决策具有实际的控制力。公司专注于金属材料零部件精密制造技术，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，主要应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备，部分产品已应用于7nm制程的前道设备中。
　　具备领先技术能力，盈利能力快速提升。公司结合多年技术研发与项目实践经验所积累的科研成果，在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等半导体设备精密零部件关键环节具备领先的技术能力。截止2021年末，公司员工人数为1088人，其中研发人员225人，占比20.68%。2019年、2020年、2021年实现收入25335.12万元、48121.85万元和84312.82万元，2020年、2021年分别同比增89.94%、75.21%；2019年、2020年、2021年归母净利润分别为-3334.40万元、9350.50万元和12649.18万元，提升明显。
　　公司客户涵盖国内外主要半导体设备公司。公司产品的高精度、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能达到主流国际客户标准，已进入客户A、东京电子、HITACHIHi-Tech和ASMI等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户A的全球战略供应商。同时，基于半导体设备国产化趋势，公司积极开拓境内市场，产品已进入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国产半导体设备厂商。
　　大陆半导体设备厂商的快速发展将带动公司快速成长。根据SEMI数据，2021年全球半导体设备销售规模达1026亿美元，同比增44%；中国大陆是2021年全球最大的半导体设备销售区域，我们认为中国大陆半导体设备商的快速发展将带动精密零部件的需求持续增长。
　　盈利预测与估值。我们预测公司2022E-2024E收入为14.59亿元、22.01亿元和31.05亿元，同比增73.02%、50.89%和41.08%；归母净利润为2.23亿元、3.65亿元和5.03亿元，同比增76.50%、63.51%和37.80%。采用PS估值法，结合可比公司估值PS（2022E）均值16.87倍，给予公司PS（2022E）15x-19x，对应合理市值区间为218.82亿元-277.17亿元，对应合理价值区间为104.67元/股-132.58元/股，首次覆盖给予中性评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、技术研发进度不及预期、中美冲突加剧、下游晶圆厂扩产不及预期、供应链供给短缺等