兴业证券-非银行业周报：政策积极信号延续，看好非银板块配置价值-221113

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　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨5.11%，跑赢大盘4.55pct；10年期国债到期收益率上行3.88BP至2.74%。板块上涨主要因经济修复信心增强带动投资端预期向好，以及开门红新单销售较好巩固负债端回暖预期。本周证券II（申万）上涨2.40%，跑赢沪深300指数1.83pct，板块PB估值回升至1.28倍。
　　保险行业：
　　本周银保监会修订并发布《保险保障基金管理办法》，主要内容包括：1）修改基金筹集条款，将现行的固定费率制调整为风险导向费率制，明确费率由基准费率和风险差别费率构成。同时，调整基金暂停缴纳上限，将财产保险公司、人身保险公司的暂停缴纳上限分别由占公司总资产的6%、1%调整为占行业总资产的6%、1%。2）明确相关财务要求，包括独立会计主体核算、严格分离等。3）优化基金的使用管理，丰富动用基金情形。4）完善基金的救助规定，明确短期健康保险、短期意外伤害保险适用于财产保险同样的救助规定。5）加强基金相关监督管理。数据显示，截至2021年末，保险保障基金余额（汇算清缴前）1829.98亿元，其中，财产保险保障基金1130.89亿元，占61.8%；人身保险保障基金699.09亿元，占38.2%。修订后的《办法》有利于保险业风险防范和高质量发展，总体上释放出减负信号，同时注重控制风险敞口和结构性优化，利好经营更加稳健的大型险企。
　　展望后续，负债端考虑队伍规模触底企稳、储蓄型保险产品需求旺盛以及低基数，开门红预期较为乐观。资产端考虑经济托底政策可能仍将持续，投资端或将改善。当前个人养老金政策利好以及部分险企开门红预收情况较好对于市场情绪有明显提振，低估值和低持仓的保险股配置价值提升，4季度或是修复最好窗口期，建议配置，持续关注开门红表现。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、深耕个险转型的【中国太保】和投资端有望明显反转的【中国平安】。
　　证券行业：
　　本周证监会和国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》，主要内容包括：1）优化债券融资服务机制，将科技创新公司债券纳入储架发行机制，对于优质中央企业发行科创债适用优化审核安排，简化文件签章和信息披露等方面要求，提高融资效率；2）优化监管考核，鼓励证券公司加大科技创新公司债券承销业务投入，并鼓励保险公司、社保基金等中长期资金加大科技创新公司债券投资；3）增强证监会与国资委在规范与服务中央企业科创融资等方面的政策协同，形成引导金融资源向科技创新领域聚集的合力。《通知》要求健全科技创新公司债券融资发行机制和服务支持机制、鼓励金融机构加大业务投入，在提高融资效率、降低融资成本的同时，为券商债券融资业务贡献边际增量。
　　持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，当前市场流动性充足，股债比约为1.02，处于2017年来98%分位区间，通过股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管周期仍保持在宽松状态，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，科创板做市、两融标的扩容、转融资费率下调等政策均对板块形成利好，全面注册制落地的政策预期亦有望提振板块情绪；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约5%的底部区间，与当前盈利状况严重错配，估值修复空间充足。
　　选股方面，聚焦具备长期盈利增长空间和估值提升逻辑的个股。长期盈利增长方面，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的优质中小券商【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；估值提升方面，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：国信证券将经纪事业部、机构事业部优化整合为财富管理与机构事业部，将柜台市场总部更名为金融创新总部。
　　行业新闻：央行、财政部、银保监会联合修订并发布《保险保障基金管理办法》；证监会、国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧