广发证券-睿创微纳-688002-华测方向贡献新增长点，红外龙头成长可期-221113

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　　核心观点：
　　事件：10月31日，公司公布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入17.10亿元，同比增长41.49%，实现归母净利润1.82亿元，同比下降47.12%。Q3单季度分别实现营业收入、归母净利润6.23亿元、0.70亿元，分别同比增长84.20%、下降7.22%。
　　无锡华测微波产品收入增加，产品结构调整或进一步打开成长空间。收入端，公司前三季度实现营业收入17.10亿元，同比增长41.49%。主要系境外收入以及合并新购主体无锡华测收入增加所致。利润端，前三季度实现归母净利润1.82亿元，同比下降47.12%，增速慢于营收增速。主要系（1）报告期内，产品销售结构变化导致毛利率较去年前三季度下降14.27pct至47.08%。（2）公司扩大管理、销售、研发团队规模，加大研发投入和新产品开发力度，导致期间费用率较去年前三季度提升2.84pct至35.34%。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别同比上涨1.57pct/2.54pct/-0.29pct/-0.98pct至5.71%/8.86%/-0.80%/21.58%。资产负债表端，应收票据及应收账款本期末为8.52亿元,较年初增加10.22%；存货本期末为16.09亿元，较年初增加33.86%。股权激励，公司于10月10日公布2022年股权激励计划，是公司上市以来第二次股权激励计划。对于首次授予的部分，四个归属期业绩目标为：以2021年主营收入为基数，2022/23/24/25年营收分别增长20%/40%/60%/80%，股权激励计划持续促进经营活力，业绩目标彰显公司对业务发展的信心。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022~2024年公司EPS分别为0.95、1.35、1.94元/股，结合可比公司估值，给予公司23年40倍的PE估值，对应合理价值54.02元，维持给予“买入”评级。
　　风险提示:疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等