信达证券-深度解析22Q3债基季报：长短债基信用策略分化，Q4债市预期维持震荡-221112

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　　三季度债基规模持续增长，中长期纯债环比增量较大。2022Q3新发基金348只，环比Q2增加50只，其中债券基金新增102只，环比Q2下降22只。Q3公募基金总规模26.25万亿，环比下降0.41万亿,其中债券基金8.30万亿,新增5468亿，环比增速7.05%,单季度规模增长位居各类基金首位,占比超30%。从债基分类上看，主要二级分类规模均环比上涨，指数债券型基金环比规模增速最快，中长期纯债基金环比增量最大。
　　2022Q3债券型基金收益分化，纯债基金收益上扬，二级债基净值出现一定回撤。2022Q3债基加权平均净值提升0.29%，相对于Q2的1.51%有所回落。具体来看，中长债与短债基金Q3净值分别上升1.01%与0.73%，中长债基金表现好于Q2；而在转债指数、股票指数下跌带动下，混合二级债基Q3净值下跌2.02%，年初以来累计净值下跌3.99%。
　　从资产配置角度来看，Q3债券基金债券配置比例及绝对金额同步提升，股票和现金类资产配置比例均有所下降。2022Q3债券基金债券配置比例及绝对金额同步提升。进一步细分来看，2022Q3纯债基金增配债券3608亿，环比Q2的41亿大幅提升；混合基金配置债券的比例也有所提升。
　　从券种配置角度来看，各类型债券基金均增配利率债，混合型债券基金的转债配置比例被动下降。2022Q2短期纯债基金利率债配置比率14.67%，环比Q2上升0.69个百分点；中长期纯债基金利率债配置比率为51.10%，环比上升3.29个百分点；混合型债基利率债配置比率也有所上升，但可转债的配置比率降至11.21%。
　　从债基策略上看，Q3各类债基均采取了降低杠杆比例，提升久期的策略，但在中长债基金压缩低评级投资，短债基金有所下沉。各类债券型基金杠杆比例均有所下降，久期均存在不同程度提升，中长期纯债基金持续压缩低评级信用债投资占比，短期纯债基金和混合型债券基金的低评级信用债投资占比均有所上升。
　　从绩优产品季报看，Q3纯债基金业绩主要来自在收益率下行期及时提升仓位久期把握波段收益，而混合债券型基金降低含权资产的仓位以及板块的均衡配置也是超额收益的重要来源。对于后市展望，多数机构认为宏观基本面内生增长动力依然不足，债券四季度大概率呈现震荡格局，需要防范利差走阔风险；含权资产目前已经具备市场和估值的支撑，中长期具备配置价值，未来会重点关注行业景气度和盈利提升带来的结构性机会。
　　Q3绩优可转债基金多采取防御姿态低配含权资产，风格上均衡配置，增加价值型、低价转债的仓位。同时，绩优可转债基金认为四季度转债不必过于悲观，在优良基本面基础上关注估值价格适中且弹性较高的个券。
　　风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，经济复苏与政策不达预期。