长江证券-通信行业2022三季报业绩综述：业绩持续改善，融合通信、光模块表现亮眼-221111

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　　行业概览：逐步恢复，持续改善
　　22Q1-Q3通信行业（剔除三大运营商）实现营收4015亿元，同比增长9.6%，增速较2021年全年下滑，主要受疫情导致的物流不畅影响；受益于上游原材料价格回调，及汇率影响，业绩端快速增长，归母净利润同比增长25.29%。22Q3，剔除三大运营商，行业营收同比增长7.3%，归母净利润同比增长29.6%。分子板块看，融合通信、光模块板块营收及业绩表现更佳。
　　5G产业链：运营商云业务高歌猛进，设备商第二曲线保持快速增长
　　运营商：22Q1-Q3营收业绩延续双位数增长，新兴业务增势强劲，云业务高歌猛进；DOU增速回升，用户数、ARPU稳中有升，折旧摊销持续正贡献。设备商：毛利率延续增长，综合费用管控得当，第二曲线营业收入同比增长近40%，保持快速增长，软硬件自主可控可期。
　　智能汽车产业链：智能化呈破竹建瓴之势，强劲需求提供长期业绩支撑
　　物联网：22Q1-Q3，物联网板块营收增长业绩承压，或受下游消费行业需求下滑以及出货进度影响，中长期行业高增长逻辑不变。北斗：高精度应用深度受益于智能化发展，军品方向北三换代趋势明确。相关公司2022Q3受疫情影响业绩承压，全年有望向好。光模块：汽车智能化带动激光雷达起量，光模块与激光雷达技术同源性显著，产业链协同充分，打开增长空间。
　　新能源产业链：顺势而为，把握优质收益环节
　　储能温控：受益于储能爆发，营收端具备较高确定性，叠加大宗商品价格回调企稳，温控厂商盈利能力有望进一步改善；光纤光缆&海缆：海缆赛道长坡厚雪，近期江苏地区项目审批进展积极，后续第二批竞配项目有望加速推进。光纤光缆行业需求加速供给收紧，价格趋势向好。
　　大流量产业链：景气持续回暖，把握结构性机遇
　　光模块：增长动能依旧充分：1）Meta最新资本开支展望依旧乐观；2）下一代网络部署时点临近，谷歌对800G以及Meta对400G的采购在Q3/Q4或陆续开启；3）MCU芯片短缺将在22H2迎来显著缓解。IDC：板块形成分化，第三方IDC服务商受疫情及下游需求压制影响，客户上架进度放缓；IDC配套厂商受益于横向拓展的储能相关业务，打开新成长空间。网络设备：疫情影响下财政较紧张，政企需求整体递延，后续改善可期。互联网厂商需求增长放缓。
　　投资建议
　　22Q1-Q3受疫情反复影响，通信行业营收增速有所下滑，但受益于上游原材料、芯片等价格回调企稳，叠加汇率波动增厚收益，业绩端仍实现了快速增长。综合大环境及行业属性，后续建议关注：（1）攻守兼备的板块；（2）具备内生α、且短期需求放量确定性高的强势赛道，并对强势赛道中的个股给予一定的估值容忍度。自下而上，关注细分领域业绩高增长优质龙头。我们建议关注运营商、北斗、新能源相关板块，重点推荐：运营商中国移动、中国电信，高精度定位龙头华测导航，军用北斗龙头海格通信，储能温控龙头英维克，海缆龙头+储能新秀中天科技，光器件龙头天孚通信，物联网模组龙头移远通信，控制器龙头拓邦股份、和而泰。
　　风险提示
　　1、疫情反复导致物流不畅；
　　2、5G应用发展不及预期。