中诚信国际-2022年10月高收益债策略月报：高收益债交投回落，净价指数先涨后跌-221109

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　　高收益债策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数月度走势：10月指数整体呈波动上涨走势、涨幅较上月小幅走阔，截至10月末指数为141.97，较9月末上涨0.628%。
　　高收益非国有企业债：2022年11月7日，国家发改委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，围绕债券融资再次强调“完善民营企业债券融资支持机制”，“鼓励支持民间投资项目参与基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点”，支持符合条件的高新技术和“专精特新”企业开展外债便利化额度试点等。事实上，今年以来，随着一系列民企债券融资支持举措的落地，非房高收益民企债融资有所改善，尤其是恒逸集团、红豆集团等多家高收益债发行人，通过发行高成长债、科创票据融资，扩宽融资渠道、降低融资成本，政策支持下非房民企融资有望持续改善，建议投资者关注相关投资机会。
　　高收益城投债：为贯彻落实国务院《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》（国发〔2022〕18号）有关要求，2022年11月1日财政部出台“137号文”并提到“指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平”，参考贵州“国发2号文”“财预114号文”后对部分高风险主体进行了展期、债务重组，二级市场情绪随之有所修复、净价指数止跌转涨，建议投资者关注后续山东高风险地区化债进程及相关主体投资机会。
　　市场焦点：财政126号文出台，规范国企购地、严禁虚增土地出让收入
　　2022年10月，财政部印发《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号），明确提到“严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入”，126号文出台对规范国企购地、严禁虚增土地出让收入具有重要指导作用。
　　一级市场：发行总额同环比回落，城投债占比超九成
　　发行情况：10月一级市场总计发行高收益债券54只，较9月下降26只，发行总额为322.23亿元，同比下降39%，环比下降30%；加权发行利率为6.64%，加权发行利差452.27BP，与前值基本持平。
　　二级市场：净价指数先涨后跌，国企民企分化显著
　　运行情况：CCXI高收益债券被动型净价指数先涨后跌，较上月小幅上涨0.003%。从区域看，云南、贵州涨幅相对较高；从行业看，批发和零售业、综合涨幅较高，房地产行业表现较弱。
　　成交情况：高收益债成交总额1897.12亿元，日均成交规模为105.40亿元，较9月减少18.00%，市场交投热度不佳。10%及以上的尾部成交占比较9月增加0.49个百分点至17.16%，80元以下的成交占比环比增加5.20个百分点，低价成交增多。市场六成为低估值成交，异常成交规模占比19.58%，环比增加0.95个百分，民营房企抛售压力仍存。
　　风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应