华宝证券-基金经理投资价值分析报告：国投瑞银周思捷，基于管理层深度认知的逆向投资选手-221111

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　　周思捷先生，上海财经大学经济学硕士，历任海通证券、国金证券、浦发银行总行、华泰证券、中泰证券研究员，曾获2017年新财富最佳分析师“基础化工”行业第二名。2017年加入国投瑞银，后担任国投瑞银境煊A、国投瑞银开放视角精选A、国投瑞银锐意改革A多只产品的基金经理。
　　周思捷代表产品国投瑞银境煊A任职以来年化收益率10.51%，位于同类可比基金中前2%。自任职以来，国投瑞银境煊A年化收益率、夏普比率、卡玛比率在同类产品中排名居前，最大回撤处于行业前15%分位以内，业绩表现显著超越市场。
　　周思捷拥有十年化工行业研究经历，对于化工行业理解透彻深入，研究功底扎实，后期逐渐将研究领域延伸至医药等行业。从国投瑞银境煊A历史重仓行业分布来看，基金经理严格遵循自身能力圈进行行业配置，且行业集中度较高。投资框架上，坚持自下而上选股，最看重企业长期价值，其次行业成长性，最后是估值。企业家精神是周思捷先生考察公司的重点维度，希望能以“三年一倍”标准寻找真正具备企业家精神的公司。
　　我们认为基金经理有以下五点特征：（1）投资风格更偏小盘成长，近期风格逐渐由小盘向大盘切换（2）历史持仓集中于制造业，重仓基础化工及医药行业，涉及上游周期类有色、石油石化，消费、TMT领域也有布局（3）持股更倾向于盈利能力强、成长性高的公司，重仓股持股集中度和换手率均有上升趋势（4）注重自下而上选股，淡化择时，仓位相对稳定（5）个股选择收益显著。
　　周思捷在对标的企业深度复盘、实地调研、总结思考后，投资思路经历了由中小市值公司向行业龙头公司的进阶迭代，总结出“三年一倍”标准买入真正具备企业家精神的公司的投资框架。由于不刻意关注股价短期波动、更注重企业长期投资价值、看准后敢于重仓，基金经理的投资呈现出“逆向”特征。目前基金产品的风险收益指标、组合风格及运作特征和基金经历投资框架契合，但也要注意后续基金规模增加、资本市场波动风险对组合后续管理的影响。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。本报告中对个股的分析仅为印证基金经理投资框架，并非推荐股票，所有信息均为公开可得的资料。